20170424-上海证券-利率市场交易策略_风暴未尽_坚持或有机会_17页_1mb

2017年4月24日利率市场交易策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月24日中国利率市场及债市的运行情况，结合宏观基本面、资金面、利率产品表现及债市走势预判，提出当前债市仍受监管影响，但长期配置价值凸显，投资者应保持理性，关注市场调整后的反弹机会。

主要观点

• 宏观基本面：经济持续回暖，工业、投资、消费数据均超预期上升，显示中国经济稳中向好。
• 资金面：央行加大逆回购和MLF投放力度，缓解资金面压力，但预计未来将维持紧平衡。
• 利率产品：国债和政策性金融债收益率持续上行，市场调整延续。
• 债市走势：监管风暴仍在持续，对债市形成压制，但调整有情绪宣泄成分，长期来看利率债仍是低风险配置方向。

关键信息汇总

一、宏观基本面：数据超预期上升，经济回稳向好

• 工业增长：3月规模以上工业增加值同比增长7.6%，制造业增长7.4%，电力、热力等增长8.9%。
• 固定资产投资：一季度同比增长9.2%，其中基建投资增速保持高位，房地产投资热情依然旺盛，但销售数据下滑表明调控已初见成效。
• 消费反弹：3月社会消费品零售总额同比增长10.9%，汽车消费由负转正，推动消费增速回升。
• PPI与CPI：PPI同比上涨7.6%，涨幅收窄；CPI同比上涨0.9%，食品价格继续回落，非食品项带动整体上涨。
• 房地产市场：库存持续消化，成交有所恢复，但调控效果仍需观察。

二、上周市场要闻回顾

• 楼继伟：中国家庭杠杆率接近50%，政府部门杠杆率将上升，强调去杠杆需循序渐进。
• 外管局：中国不再走外汇管制老路，强调合规性审核，未出台新的外汇管制措施。
• 英国大选：特蕾莎·梅宣布提前举行大选，以推进脱欧进程。
• 债转股：市场化债转股签约提速，规模已超5000亿元，但实际落地仍有限。

三、资金面跟踪：资金面有所收紧，央行加码支援

• 央行操作：上周净投放1700亿元，为三个月来最大单周净投放，缓解短期资金压力。
• shibor走势：各期限shibor全线上调，尤其隔夜利率上行明显。
• 回购利率：银行间回购利率全面回升，资金面边际收紧。

四、利率产品：调整延续

• 一级市场：国债和金融债中标收益率普遍高于预期，显示市场对利率债的需求仍较稳定。
• 二级市场：国债收益率全线上行，国开债收益率除1年期外全线走高，市场情绪偏谨慎。
• 成交量：现券成交量为19672.3亿元，较前一周下降，市场交易活跃度下降。
• 期限利差：国债和金融债期限利差普遍走阔，反映市场对未来利率走势的预期。

五、债市走势预判：风暴未尽，坚持或有机会

• 监管影响：监管政策持续发酵，对债市形成压制，收益率持续走高。
• 经济数据：一季度经济数据超预期，支撑市场对经济回暖的预期。
• 政策基调：央行货币政策由“稳健”转向“稳健中性”，强调防风险、抑泡沫。
• 长期趋势：监管冲击不会改变债市的长期趋势，利率债配置价值凸显，可关注调整后的反弹机会。

总结

当前中国经济基本面持续改善，工业、投资和消费数据均表现强劲，但债市仍受监管政策压制，收益率持续走高。央行通过逆回购和MLF操作缓解资金面压力，但整体仍维持紧平衡。利率债作为低风险资产，配置价值凸显，市场调整可能为未来反弹创造机会。投资者应保持理性，关注政策细则及市场情绪变化，把握长期配置机会。