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报告名称：自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（六十三）

日期：2023年9月3日

报告总结主要包括国内经济活动复苏后的下游需求跟踪。截至2023年9月1日当周，需求复苏进程出现分化，主要领域包括地产、基建、制造业和铝等商品相关行业。

1. 总体经济背景：疫情负面影响逐渐退出，国内经济活动持续复苏。终端需求变化影响商品期货市场，下游消费情况反映实际需求和市场情绪。需求复苏预期支撑商品估值修复，但部分领域如建材和房地产需求疲软，同比降幅显著。

2. 地产前端：建材需求环比再度回落，螺纹钢周度表观消费量同比降幅达约108%，混凝土产能利用率同比下降超过20%。房地产成交负增长明显，30大中城市商品房成交面积同比减少2195%，三线城市降幅更大。开发布局宽松缓解影响有限，需求仍未显著改善。

3. 地产后端：原片厂家库存积累，铝棒库存小幅去化，加工费走弱，供需未显著好转。建筑型材需求不佳，但光伏和汽车型材订单有所改善。铝价上涨抑制下游采购，限于短期政策期望和资金压力。

4. 基建：地方政府专项债发行速度放缓至316万亿元，资金紧张影响项目建设需求。管材成交回升，但镀锌管成交低于去年同期。线缆龙头企业开工率平稳，但资金链问题未解，电网订单部分好转，但节奏缓慢。

5. 制造业：钢材需求维持韧性，热卷和冷轧表需略有回落但增幅有限。橡胶方面，全钢胎开工仍低，半钢胎保持高位运行，外需支撑部分需求。

6. 风险提示：政策端变化或大宗商品价格波动可能显著扰动下游需求。参考数据包括高频经济指标，显示需求分化持续。

本报告由上海东证期货有限公司撰写，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险。