20210811-东兴证券-越秀交通基建-01052.HK-下半年盈利还有较大提升空间_中期分红创新高_4页_858kb

越秀交通基建（1052.HK）总结

核心内容

越秀交通基建在2021年上半年实现扭亏为盈，收入达18.3亿元（+118%），归母净利4.68亿元。公司盈利增长主要得益于去年同期高速公路免费通行导致的基数较低。分析师认为，下半年公司业绩有望显著改善，盈利提升空间较大。

主要观点

• 业绩复苏预期：随着疫情缓解和免费通行天数减少，公司下半年盈利能力预计好于上半年。
• 区域表现分化：广东省内路产受疫情影响较大，部分路段收入下滑，但外省路产如湖北汉孝高速和湖南长株高速表现良好。
• 新收购路产增长显著：新收购的湖北省三条高速（汉蔡、汉鄂、大广南）日均收入增长明显，成为业绩增长的重要驱动力。
• 分红政策积极：公司中期分红每股0.2港元，创历史新高，股利支付率接近60%，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年净利润分别为10.8亿元、13.1亿元和14.8亿元，对应EPS分别为0.65元、0.78元和0.89元，PE分别为5.87倍、4.86倍和4.28倍，显示出较高的投资吸引力。
• 估值合理：公司PE和PB均处于较低水平，EV/EBITDA估值比率也逐步下降，表明市场对其估值趋于合理。

关键信息

收入与利润

• 2021年上半年：收入18.3亿元，归母净利4.68亿元。
• 收入与利润增长主要由于去年同期基数较低（疫情导致免费通行）。
• 2021年预计净利润为10.8亿元，较2020年增长573.03%。

区域表现

• 广东省：广州北二环、西二环、北环高速等路段收入较2019年同期下降，降幅在合理范围内。
• 湖北省：随岳南高速收入下降，但汉孝、长株高速收入持续增长，分别提升28.5%和14.6%。
• 新收购路产：汉蔡、汉鄂、大广南高速日均收入较2020年5-6月增长16.4%和15.3%。

股权激励与分红

• 公司于6月末发布股权激励预案，设定未来4年业绩增长目标。
• 中期分红每股0.2港元，创历史新高，股利支付率近60%。

财务指标预测

投资建议

• 维持“强烈推荐”评级，认为公司全年股利支付率有望维持在60%左右，股息率预计在8%以上。
• 建议绝对收益类投资者进行配置，因其具有稳定的现金流和较高的分红比例。

风险提示

• 行业政策重大变化
• 经济增速下滑
• 疫情反复影响

公司简介

越秀交通基建主要从事投资、经营及管理中国广东省及其他高增长省份的高速公路及桥梁，包括广州北二环、西二环、北环高速、虎门大桥、汕头海湾大桥、清连高速、汉孝高速、随岳南高速、汉蔡高速、汉鄂高速、大广南高速、苍郁高速、津雄高速、长株高速等。

分析师信息

• 曹奕丰：东兴证券能源与材料组组长，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，5年投资研究经验，曾就职于广发证券发展研究中心。

分析师承诺

• 本报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，与分析师薪酬无直接关联。

估值与财务比率

• PE：2021年预计为5.87倍，2023年预计为4.28倍。
• PB：2021年预计为0.57倍，2023年预计为0.51倍。
• EV/EBITDA：2021年预计为5.75倍，2023年预计为3.86倍。
• 资产负债率：2021年预计为59%，2023年预计为49%，逐步下降，显示财务结构优化。

财务指标分析

营业收入

• 2021年预计增长35.28%，2022年预计增长7.28%，2023年预计增长6.46%。

归母净利润

• 2021年预计增长573.03%，2022年预计增长20.86%，2023年预计增长13.70%。

每股收益

• 2021年预计为0.65元，2022年预计为0.78元，2023年预计为0.89元。

营运能力

• 总资产周转率逐步提升，从2019年的0.10提升至2023年的0.13。
• 应收账款周转率稳定在15-16之间，应付账款周转率逐步下降。

偿债能力

• 流动比率从2019年的0.71提升至2023年的1.80。
• 速动比率从2019年的0.71提升至2023年的1.80。
• 资产负债率逐步下降，从2019年的63%降至2023年的49%。

投资建议

• 建议关注公司未来业绩增长潜力，特别是在疫情后及免费通行减少的背景下。
• 由于公司分红政策积极，且PE和PB处于低位，具有较高的投资价值。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

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