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越秀交通基建（01052.HK）收购秦滨高速总结

核心内容

越秀交通基建（01052.HK）拟以11.54亿元收购秦滨高速鲁冀界至沾化段85%股权，该路段共计60.7公里，剩余收费年限略超20年，且目前已实现盈利。此次收购将显著提升公司业绩与持续运营能力，分析师曹奕丰对项目表现出强烈推荐态度。

主要观点

• 区位优势明显：秦滨高速连接渤海湾多个重要港口，如秦皇岛港、天津港、黄骅港等，是环渤海地区重要的沿海高速通道。
• 收入表现优异：秦滨高速23-25年1-8月收入分别为5.63亿、7.52亿和5.46亿元，单公里日均收入分别为2.5万、3.4万和3.7万元，远超公司其他四车道高速公路的平均水平。
• 盈利能力突出：2023-2025年秦滨高速的单公里日均收入在行业中处于领先水平，且项目公司EV（企业价值）约为62.25亿元，对应单公里约1亿元，低于东南沿海省份四车道高速公路的平均建设成本。
• 内部回报率可观：收购秦滨高速的内部回报率测算为10.43%，高于公司此前收购平临高速的9.2%，显示出项目良好的投资价值。
• 增厚业绩与提升运营能力：若收购完成，公司控股高速公路的里程加权平均剩余收费年限将延长约0.8年，增强公司的长期运营能力。
• 盈利预测积极：在考虑收购后，公司2026年及后续年份的净利润预计将继续增长，2026年预计增厚约1亿元。
• 估值指标稳定：公司2023-2027年PE（市盈率）维持在8.0-10.0倍区间，PB（市净率）稳定在0.52-0.57之间，显示公司估值合理。

关键信息

收购详情

• 收购价格：11.54亿元收购85%股权。
• 项目公司EV：62.25亿元。
• 单公里EV：约1亿元。
• 剩余收费年限：略超20年，其中埕口至沾化段2045年11月15日到期，鲁冀界至埕口段2047年1月20日到期。

收入与盈利预测

• 2023-2025年收入：5.63亿、7.52亿、5.46亿元。
• 2026-2028年净利润预测：1.24亿、1.62亿、1.95亿元。
• 2026年业绩增厚：预计增厚约1亿元。
• 公司整体盈利预测（2025-2027年）：
  • 营业收入：43.36亿、43.83亿、44.62亿元。
  • 归母净利润：7.55亿、7.69亿、8.22亿元。
  • 毛利率：48.5%-46.4%。
  • 净利率：25.6%-27.1%。
  • ROE（净资产收益率）：6.2%-6.4%。

财务指标

• 资产负债率：2023年59.3%，预计2027年降至47.3%。
• 流动比率：从0.34增长至1.15。
• 每股收益：预计2027年为0.49元。
• PE（市盈率）：预计2027年为8.03倍。
• PB（市净率）：预计2027年为0.52倍。

风险提示

• 政策变化：可能影响高速公路运营。
• 经济增速下滑：可能导致车流量减少。
• 收购后营收不及预期：可能影响公司整体盈利能力。
• 改扩建成本超预期：可能增加财务负担。

结论

越秀交通基建通过收购秦滨高速，显著增强了其在环渤海地区的高速公路运营能力，同时提升了公司整体盈利能力。项目具有较高的收入潜力和较优的回报率，预计对2026年及以后的业绩产生积极影响。公司当前估值合理，具备良好的增长前景，分析师维持“强烈推荐”评级。