20250412-五矿期货-橡胶周报_宏观冲击边际降低_59页_3mb

宏观冲击边际降低：橡胶周报总结

核心内容概述

本周橡胶市场分析指出，宏观对需求的预期冲击边际减弱，市场逻辑逐渐回归基本面。橡胶价格在短期内下跌风险已释放，中期则需关注政策预期及现货支撑。主要关注点包括：

• 宏观预期：政府收储或轮储政策对市场影响较大，市场对4月中旬可能收储8万吨橡胶有所预期。
• 供需情况：全钢胎开工率维持在66.15%，库存偏高；交易所+青岛库存为76.49万吨，压力尚未明显累积。
• 供应端：泰国南部和东北部将于5月中旬和4月中开始开割，云南海南已开割。供应预期存在分歧，部分认为会减产，部分认为会增产。
• 成本端：泰国杯胶成本在30-35泰铢，中国海南和云南全乳胶成本在13500元和12500-13000元之间。胶价波动影响胶农维护成本。
• 需求端：国内轮胎厂开工率平稳，但出口胎景气度较高，后期或略有下降。
• 市场比价：沪胶与20号胶价差回归早于往年，橡胶与原油比价自2020年Q4后趋于下行。

主要观点

1. 市场逻辑与策略建议

• 市场逻辑：多头关注政府政策利好，空头则受宏观预期转差及供应增加影响。
• 策略建议：当前可采取中性短线操作，灵活应对。关注下游累库进度及泰国现货支撑情况，多做波段操作以降低成本。

2. 橡胶产业链动态

• 开工率：全钢胎开工率66.15%，环比下降0.37%。
• 库存：交易所+青岛库存76.49万吨，环比增长2.46%。
• 供应预期：中长期供应存在分歧，部分市场认为减产，部分认为增产。
• 收储预期：市场预期4月中旬或有8万吨收储，对行情影响较大，需持续关注。

3. 成本与利润分析

• 成本端：泰国、海南、云南橡胶成本分别为30-35泰铢、13500元、12500-13000元。
• 利润测算：胶农毛利润率影响价格波动，胶价高时维护成本高，胶价低时成本低。

4. 丁二烯与顺丁橡胶

• 装置概览：国内丁二烯原料和顺丁橡胶装置总体运行正常，部分厂家存在检修或停车情况。
• 装置动态：如盛虹炼化、抚顺石化、恒力石化等厂家近期装置运行正常或恢复。
• 未来产能：山东裕龙岛炼化一体化项目一期丁二烯装置已于2024年12月18日正常开工，预计2025年将新增22万吨丁二烯产能。

5. 期现市场与比价分析

• 季节性表现：橡胶价格上半年易跌，2018-2020年跌幅明显。
• 比价关系：沪胶/日胶比值基本正常，沪胶/20号胶升水回归，橡胶与原油、螺纹、铁矿等比值也基本正常。
• 宏观关联：橡胶与黑色系品种走势相似，反映市场对宏观需求的预期。

关键信息汇总

供应端

• 2025年2月橡胶产量：754.7千吨，同比上升2.65%，环比下降29.60%。
• 主要产区产量：
  • 中国：2025年2月产量469.7千吨，同比-1.43%，环比-20.17%。
  • 泰国：2025年2月产量346.4千吨，同比1.43%，环比-37.99%。
  • 印尼：2025年2月产量197.6千吨，同比-3.18%，环比-0.50%。
  • 马来：2025年2月产量35.3千吨，同比18.86%，环比16.50%。
  • 越南：2025年2月产量41.5千吨，同比-7.78%，环比-13.18%。

需求端

• 出口情况：2025年2月橡胶出口773.4千吨，同比上升6.24%，环比下降3.71%。
• 出口国表现：
  • 泰国：2025年2月出口369.3千吨，同比上升3.01%，环比上升1.21%。
  • 印尼：2025年2月出口132.4千吨，同比上升3.92%，环比上升4.42%。
  • 马来：2025年2月出口89.3千吨，同比-5.00%，环比上升11.76%。
  • 越南：2025年2月出口105.9千吨，同比上升25.62%，环比下降27.66%。

价格与比价

• RU与NR价差：价差回归早于往年，反映市场对供应预期的调整。
• 胶价支撑：RU点位05预计18500和17500为重要支撑压力位；NR支撑点位参考13800和15200。
• 沪胶/原油比值：橡胶与原油比价趋于下行，反映需求预期转弱。

未来展望

• 短期：价格下跌风险已释放，关注收储预期及下游累库情况。
• 中期：宏观政策预期、泰国现货支撑、以及供应变化是主要驱动因素。
• 长期：需关注中国大炼化装置检修周期及产能释放对市场的影响。

建议

• 投资者可关注公众号“五矿微服务”获取每日最新观点和数据。
• 对于短期操作，建议保持中性，灵活应对市场波动。
• 中期可关注政策利好及泰国供应情况，适时布局。
• 注意库存变化及需求恢复进度，以判断市场走势。