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天赐材料（002709.SZ）详细总结

核心内容概述

天赐材料是一家以锂离子电池材料为核心的强成长型生产商，业务涵盖电解液、六氟磷酸锂、个人护理品添加剂及有机硅橡胶材料等多个领域。公司2016年实现营业收入18.37亿元，同比增长94.25%；扣非后归母净利润3.67亿元，同比增长348.43%。2017年公司预计EPS为1.90元，目标估值为66.5元，维持强烈推荐评级。

主要观点

• 业绩高增长：2016年公司业绩实现大幅增长，主要得益于电解液产品销量和六氟磷酸锂盈利能力的提升。
• 六氟磷酸锂产能扩建：公司2017年六氟磷酸锂产量预计达到4000~4500吨，电解液销售规模预计3~3.5万吨，带动业绩持续增长。
• 国际化布局：公司电池材料业务已实现与国内一线品牌合作，具备开拓海外市场的能力，尤其是LiFSI等高端产品。
• 新业务拓展：公司2017年新业务（如磷酸铁锂正极材料、电解液阻燃剂等）将逐步落地，带来新的收入和利润增长点。
• 研发实力增强：公司研发投入持续增加，研发人员数量和投入金额逐年上升，为长期竞争力奠定基础。

关键信息

财务数据

业务结构

• 锂离子电池材料产品：

  • 收入：2016年12.25亿元，占比67.2%；
  • 成本：6.91亿元，占比63.2%；
  • 毛利：5.34亿元，毛利率43.62%。

• 个人护理品材料产品：

  • 收入：2016年5.25亿元，占比28.8%；
  • 成本：3.55亿元，占比32.5%；
  • 毛利：1.69亿元，毛利率32.36%。

• 有机硅橡胶材料产品：

  • 收入：2016年0.73亿元，占比4.0%；
  • 成本：0.47亿元，占比4.3%；
  • 毛利：0.26亿元，毛利率35.00%。

六氟磷酸锂产能构建节奏

风险提示

• 国内新能源汽车产业发展低于预期；
• 公司六氟磷酸锂产能投放进度低于预期；
• 公司新材料开发及应用低于预期。

估值分析

• 公司2017年目标估值为66.5元，基于2017年业绩和利润增速，给予35倍估值。
• 历史PE和PB数据表明，公司估值在2017年有明显下降趋势，但其成长性支撑估值空间。

业务展望

1. 六氟磷酸锂产能扩建：公司2017年六氟磷酸锂产量预计翻倍，电解液销售规模同比增长50%以上，带动业绩高增长。
2. 精细化工品业务：新产品和新应用不断拓展，如氨基酸表面活性剂、卡波姆树脂等，提升市场竞争力。
3. 国际化发展：公司已通过ISO/TS16949认证，具备开拓海外市场的能力，尤其在高端锂电材料领域。
4. 新业务落地：2017年新增业务如磷酸铁锂正极材料、电解液阻燃剂等将为公司带来新的收入来源。

总结

天赐材料凭借其在锂电材料领域的强大生产能力、国际化布局和持续的新业务拓展，展现出强劲的成长潜力。公司2017年预计实现显著业绩增长，同时具备良好的估值空间和盈利预期，维持强烈推荐评级。