20181231-中泰证券-银行业周报（2018年12月第五期）_看好银行股2019年的稳健收益_12页_1mb

银行业2019年投资总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，分析师戴志锋对2019年银行业投资前景持增持态度，认为银行股将在2019年带来稳健收益。报告从资产质量、存贷利差、行业环境、市场表现、公司公告和风险提示等多个维度进行分析，为投资者提供全面的行业洞察。

主要观点

1. 资产质量与宏观经济：弱周期性

• 资产质量变化：银行资产质量缓慢下行，好于预期。经济下滑不会导致资产质量大幅恶化，因为银行贷款主要集中在“政府信用”领域（国有企业、基建、房地产占70%以上），与系统性风险高度相关。
• 存量风险处理：2008-2014年银行处理了约4万亿不良贷款，大部分由大行承担，占贷款总额的6%。
• 贷款发放策略：2016-2018年银行放贷较为谨慎，新增贷款以按揭和大型企业为主，风险控制较为严格。

2. 存贷利差与宏观经济：供求关系角度

• 贷款利率趋势：2019年贷款需求减弱，贷款供给端受监管中性影响，供给增速被限制在9%-10%以内，贷款利率将缓慢下行。
• 净息差变化：存款压力持续，实体经济派生存款能力减弱，同业负债成本低位，预计2019年净息差将缓慢下行。
• 利率传导机制：政策“弱刺激”使银行自担风险，进一步限制贷款利率快速下行。

3. 2019年银行股投资逻辑：基本面稳健+估值稳定

• 基本面表现：银行股收益主要来源于基本面的持续超预期，而非估值提升。
• 行业环境：金融监管中性、总量政策弱持续、市场化改革倒逼推进，形成稳定的投资环境。
• 估值预期：由于市场资金结构变化，银行股估值将保持稳定，2019年可期待稳健收益。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：28家
• 行业总市值：884,308亿元
• 行业流通市值：585,747.7亿元

本周市场表现

• 银行板块周涨幅：0.13%
• 沪深300周跌幅：-0.62%
• 个股表现：
  • 周涨幅前三：宁波银行（+3.58%）、农业银行（+2.56%）、交通银行（+2.48%）
  • 周跌幅前三：浦发银行（-2.68%）、张家港行（-4.63%）、吴江银行（-5.56%）

本周估值数据

• 银行板块PB：0.81X（2018E）；预计2019E为0.74X
• 行业平均ROE：12.3%（2018E）；预计2019E为11.8%
• 行业平均股息率：3.34%（2018E）；预计2019E为2.97%

存款与贷款市场动态

• 同业存单发行量：12月第四周发行4851.3亿元，较上周增加1200.7亿元。
• 同业存单利率：1M、3M、6M、9M、1Y存单利率分别上涨29bp、16bp、6bp、-1bp、0.124%。
• 净息差预期：2019年净息差将缓慢下行。

政策与市场动态

• 政策支持：国常会继续支持民营经济和中小企业，推动普惠金融政策落地；银保监会批准建行、中行设立理财子公司。
• 财政政策：2019年积极财政政策将加力提效，实施更大规模的减税降费，优化财政支出结构。
• 经济数据：11月工业企业利润同比降1.8%，1-11月利润同比增11.8%，增速放缓。
• 外汇数据：9月末对外金融资产70473亿美元，对外负债53545亿美元，对外净资产16928亿美元。

公司公告摘要

• 工商银行：拟召开临时股东大会，审议董事选举。
• 建设银行：监事会审议通过2019年度工作计划。
• 中国银行：吴富林就任副行长。
• 交通银行：获准发行600亿元可转债。
• 招商银行：股权事务管理办法通过，安邦财险股份过户完成。
• 中信银行：获准发行400亿元可转债。
• 民生银行：多项议案通过，包括增资扩股、代理销售服务、股权受让等。
• 兴业银行：获准非公开发行不超过3亿股优先股。
• 宁波银行：部分董事及监事辞职。
• 杭州银行：拟发行二级资本债券，通过战略规划议案。
• 张家港行：首次公开发行A股，限售股解禁。

风险提示

• 国内经济下滑超出预期
• 政策变动超出预期
• 中美合作推进不及预期

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月涨幅15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月涨幅5%-15%
  • 持有：预期未来6-12个月涨幅-10%~+5%
  • 减持：预期未来6-12个月跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6-12个月涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6-12个月跌幅在10%以上

结论

综上所述，2019年银行股将受益于弱周期属性和稳健的基本面，在金融监管中性和政策支持下，预计能够提供稳定收益。投资者应关注宏观经济变化、政策落地效果以及中美贸易磋商进展，以把握投资机会。