银行业：专题！银行三季报前瞻及投资策略，基本面稳定，稳健收益会被市场重视-20191009-中泰证券-21页_1mb

报告摘要

银行三季报前瞻及投资策略总结

核心内容

本报告聚焦银行三季报的前瞻分析及投资策略，认为当前银行板块基本面稳定，具备稳健收益特征，随着市场风格转向稳健收益，银行股的配置价值逐渐凸显。分析师建议投资者在4季度增加对银行股的配置，尤其是关注核心资产和高股息率策略。

主要观点

银行三季报表现
- 3季度银行利润增速预计与半年度持平，国有行约为4.8%，股份行约为9%，小银行约为14%。
- 营收增速方面，国有行约为7%，股份行16.6%，城商行在19%左右，低基数效应基本消除。
- 拨备释放利润空间存在，但因财务规则修订尚未明确，预计3季度业绩释放不会激进。
- 3季度银行股被市场减持，因市场关注高收益资产，忽视了银行股的稳健收益特征。
银行基本面分析
- 银行基本面与宏观相关，趋势缓慢下行，不是方向性资产。
- 基本面稳健程度优于大部分周期板块。
- 银行板块当前估值处于历史底部，静态PB为0.79X，股息率处于较高水平，大行、股份行、城商行算术平均股息率分别为4.83%、3.35%、3.92%。
宏观环境趋势
- 经济缓慢下行，货币政策逐渐放松，资产荒趋势持续。
- 去杠杆模式为“时间换空间”，经济下滑斜率平缓，政策不强刺激，银行股仍受宏观环境压制。
- 银行股股息率与金融市场利率差值走高，配置价值显著。
净息差预测
- 净息差预计缓慢下行，受利率因素和结构因素影响。
- 存款利率压力有所缓解，但主动负债利率下行对负债端贡献有限。
- 贷款利率环比小幅下行，LPR报价下降对净息差影响较小，重定价对信贷收益率有小幅拖累。
资产质量分析
- 资产质量保持稳定，不良率未显著上升。
- 存量不良贷款已基本消化，新增授信较为谨慎，主要集中在按揭和大型企业领域。
个股投资建议
- 核心资产逻辑持续，重点推荐宁波银行、常熟银行、招商银行和平安银行。
- 绝对收益者可考虑高股息率策略，A股推荐光大银行、兴业银行、南京银行；港股推荐工商银行（H）、建设银行（H）。