2023年非金属建材行业消费建材板块中期策略报告：地产新起点，龙头加快模式迭代谋求新发展-20230508-西部证券-29页_1mb

地产新起点，龙头加快模式迭代谋求新发展总结

核心内容

本报告为2023年非金属建材行业消费建材板块中期策略报告，分析了2022年至今建材行业的走势及未来发展趋势。重点指出房地产行业的稳定是建材、家居需求回升的关键保障，2023年为新周期起点，行业有望呈现缓慢增长态势。

主要观点

• 2022年行业回顾：2022年建材行业面临多重压力，包括疫情反复、地产下行周期及政策收紧，导致板块大幅下跌。但随着政策转向，行业进入温和复苏阶段。
• 2023年展望：中央及地方政府对地产行业的支持将持续，保交楼成为推动行业复苏的重要因素。头部企业凭借其优势，有望在2023年实现业绩高弹性。
• 行业基本面：建材、家居行业已基本完成筑底，再次大幅下探可能性较小。未来5年，行业将呈现缓慢增长，受益于城镇化和居民财富压舱石效应。
• 政策影响：2021年9月至今，地产利好政策不断出台，包括利率下调、放宽贷款条件等，有助于修复企业与居民资产负债表，稳定市场预期。
• 原材料与新规：原材料价格下降和防水新规等政策落地，将改善企业利润率，促进行业扩容。
• 企业策略：龙头企业通过拓品类、调结构、优化渠道等策略，增强竞争力，实现长期成长。

关键信息

1. 2022年行业表现

• 营收：消费建材、定制家居样本企业合计营收2055亿元，同比下滑4.87%。
• 利润：合计归母净利润121亿元，同比下滑17.63%，主要受原材料价格上涨影响。
• 板块走势：2022年1-10月申万建材板块跌幅36.16%，2022年11月-2023年2月上涨26.92%，2022年3月至今回调11.27%。

2. 估值水平

• PE（TTM）：截至2023年5月5日，申万建材板块PE为19.64倍，处于历史低位。
• PB（LF）：申万建材板块PB为1.50倍，处于历史中枢偏下。

3. 房地产行业复苏

• 短期：2022年房地产行业已基本完成筑底，2023年Q1业绩改善，Q2有望强劲复苏。
• 长期：未来5年，城镇化叠加财富压舱石效应将推动住房需求，行业缓慢增长。

4. 政策影响分析

• 美国经验：次贷危机后，政策及时转向，降息和量化宽松政策有效修复资产负债表，推动楼市复苏。
• 日本教训：政策错配导致楼市持续低迷，不良贷款率高企，居民和企业杠杆率上升。

5. 原材料与新规

• 原材料价格：2022年下半年部分原材料价格进入下行通道，企业利润率有望修复。
• 防水新规：加速低质材料退出市场，带动优质企业市占率提升。

6. 企业策略与表现

• 头部企业：如东方雨虹、索菲亚、欧派家居等通过优化渠道、拓品类等方式提升竞争力。
• 重点企业：江山欧派、伟星新材、坚朗五金、森鹰窗业等表现突出，部分企业已开始盈利复苏。

7. 风险提示

• 政策不及预期：地产政策若不及预期可能影响行业复苏。
• 原材料价格上涨：可能再次压缩企业利润空间。

建议关注企业

已覆盖标的

• 江山欧派
• 索菲亚
• 东方雨虹
• 欧派家居
• 伟星新材
• 坚朗五金
• 森鹰窗业

暂未覆盖标的

• 皮阿诺
• 东鹏控股
• 志邦家居
• 蒙娜丽莎

图表目录摘要

• 图1：建材板块及上证指数走势
• 图2：建材板块及上证指数PE值
• 图3：建材板块及上证指数PB值
• 图4：美国房地产行业重回上升通道
• 图5：美国贴息率下降
• 图6：美联储持有国债规模增长
• 图7：美国银行不良贷款率
• 图8：美国各部门杠杆率
• 图9：日本楼市衰退
• 图10：日本日经225指数
• 图11：日本贴现率
• 图12：日本银行不良贷款率
• 图13：日本居民及非金融企业部门杠杆率
• 图14：中美日总人口及城镇化率
• 图15：中国及发达国家城镇化率
• 图16：部分地区股指
• 图17：我国GDP、CPI、房价同比增速
• 图18：我国房价收入比
• 图19：居民住房杠杆及债务结构
• 图20：我国居民住房杠杆率
• 图21：居民房贷余额/住户贷款余额
• 图22：商品房销售面积单月增速
• 图23：房地产开发投资完成额单月增速
• 图24：房屋新开工面积单月增速
• 图25：房屋竣工面积单月增速
• 图27：海外建材龙头营收
• 图28：海外建材龙头净利润
• 图29：海外建材龙头股价走势
• 图30：2022年全国建筑业企业房屋竣工面积构成
• 图31：基建和房地产投资
• 图32-43：重点企业营收及PE Band
• 图46-47：皮阿诺营收及PE Band

分析师信息

• 分析师：李华丰
• 联系方式：18516181967
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