20221127-国金证券-食品饮料行业研究_如何把握食品板块后续投资机会__14页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行了深入分析，重点探讨了小食品、调味品和白酒等子板块的投资机会，并结合市场数据、行业趋势及公司动态，提出了相应的投资建议。

主要观点

小食品板块

• 超额收益来源：甘源、盐津等公司在小零食板块表现优于行业整体，主要由于基数低、渠道优化及“口红效应”支撑。
• 投资机会：建议关注Q4及明年上半年的小零食板块，特别是甘源、盐津和洽洽。
  • 甘源食品：关注边际改善进展，已入驻会员店，电商渠道冲刺，预计23/24年收入分别为20/26亿元，利润2.4/3.1亿元，对应PE为30/23X。
  • 盐津铺子：成长快车道，关注超预期可能，预计23/24年收入分别为27/34亿元，利润3.1/4.5亿元，对应PE为30/22X。
  • 洽洽食品：安全边际高，利润率提升趋势明确，预计23/24年收入分别为79/89亿元，利润12.4/14.6亿元，对应PE为19/16X。
• 新兴渠道：以零食很忙为代表的新兴零食连锁模式发展迅速，门店数量接近2000家，预计明年继续扩张，提供性价比产品，分流传统KA客流。

调味品板块

• 投资逻辑：抓住外部（疫后消费场景修复、成本压力缓解）与内部（管理层改善、产品推新、库存优化）双路径改善机会。
• 重点公司：
  • 海天味业：收入预计小个位数增长，Q4去库存趋势持续。
  • 安琪酵母：糖蜜价格有望回落，23年净利率提升1pct，净利润同比+26%，对应估值20X。
  • 颐海国际：关联方修复及新品研发能力强，预计23年收入+17%，利润+25%。
• 市场表现：中炬高新、天味食品、千禾味业表现优于行业，而海天味业等龙头因疫情等因素表现相对落后。

白酒板块

• 市场情绪：受疫情反复影响，板块情绪承压，但名优酒回款优先级较高。
• 需求端：消费力及情绪恢复与经济预期强相关，延续弱复苏判断。
• 投资建议：推荐确定性高端白酒（茅五泸），PE分别为27X/19X/20X，同时关注复苏预期下的弹性标的（如舍得、酒鬼）。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：1613
• 沪深300指数：3776
• 上证指数：3102
• 深证成指：10904
• 中小板综指：11689

本周行情回顾

• 食品饮料指数：收于19876点，周跌幅-3.59%，年初至今-26.51%。
• 申万一级行业涨跌幅：前三为房地产（+5.09%）、建筑装饰（+5.03%）、煤炭（+4.46%）。
• 食品饮料子板块涨跌幅：前三为其他食品（+0.00%）、肉制品（-0.25%）、零食（-1.23%）。
• 个股表现：来伊份涨幅最高（+10.75%），妙可蓝多跌幅最大（-15.51%）。

行业数据更新

• 白酒产量：2022年10月产量57.20万千升，同比-3.20%。
• 乳制品：2022年11月16日生鲜乳平均价4.13元/公斤，同比-4.20%。
• 啤酒产量：2022年10月产量185.60万千升，同比-14.10%。
• 进口数据：
  • 奶粉：1~10月累计进口113万吨，同比-15.60%。
  • 啤酒：1~10月累计进口39.85万千升，同比-9.50%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费。
• 疫情持续反复风险：疫情不可控将影响经济修复。
• 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商策略。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
• 行业评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%至5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司公告与行业要闻

• 公司公告精选：包括麦趣尔、海融科技、五芳斋、舍得酒业、贵州茅台等公司的重要公告。
• 行业要闻：涵盖预制菜监管、国际研讨会、食品餐饮博览会、熊猫消费节、葡萄酒产业扶持、世界杯带动啤酒销售等。

结论

食品饮料行业在疫情后呈现一定的复苏迹象，小零食板块表现优于整体，调味品板块存在估值修复和成本改善机会，白酒板块则在弱复苏中保持估值性价比。建议关注小零食、调味品及高端白酒板块，同时留意新兴渠道的扩张趋势及成本端改善。