20240422-浙商证券-仙乐健康-300791.SZ-仙乐健康2023年报2024一季报点评_长短期逻辑共振_估值有望提升_3页_469kb

仙乐健康（300791）公司点评

报告重点：

• 2023年全年实现收入358亿元，同比增长429%，归母净利润28亿元，同比增长324%。Q4单季实现收入108亿元，同比增长501%，归母净利润9589万元，同比增长1655%。
• 2024年第一季度实现收入95亿元，同比增长355%，归母净利润6303万元，同比增长1144%。

报告期内公司内生增长及区域表现：

• 全球布局受国际环境影响出现分化。中国区收入185亿元，同比增长24%；欧洲区收入53亿元，同比增长34%；北美及新兴市场则因渠道调整遭遇挑战。
• 外销结构优化带动整体增长，BF产品线成主力，新产品线增长潜力显著。

成本与利润分析：

• 2024年Q1毛利率达306%，较上年提高3个百分点，净利率为57%，较上年大增30个百分点。
• 管理费用率下降明显，达到9.7%（同比-2.2pct），显示出公司治理效率的提升和成本控制能力。

估值与展望：

• 长期逻辑坚定看好，公司全球化元年，有望成为营养健康食品产业链的领先者，进一步提升国际市场份额。
• 短期来看，业绩拐点正在形成，欧美渠道去库存结束，产品弹性开始释放。
• 公司推出激励计划，中长期业绩目标明确，目标年（2024年）40亿元归母净利润较基数提升明显。

预计2024-2026年间营收分别为434亿、506亿、589亿，归母净利润分别为40亿、50亿、59亿，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争可能加剧；
• 政策变动的不确定风险；
• 汇率波动对公司盈利产生的影响；
• 财务测算偏差。

主要财务指标趋势

每股收益与估值

注：尽管盈利增长显著，P/E倍数的下降反映了市场对高增长的合理估值，预计未来估值仍有提升空间。