深度报告-20211223-天风证券-莱克电气-603355.SH-三大主业齐发力_瞄准高成长性赛道_29页_2mb

莱克电气（603355）总结

核心内容

莱克电气是一家专注于清洁电器、厨房小家电及净饮机等领域的家电企业，同时布局ODM代工及新能源汽车零部件制造业务，形成多元化的业务结构。公司通过自主品牌、ODM代工和零部件制造三大业务推动增长，其中自主品牌布局多品牌矩阵，ODM业务受益于全球吸尘器无线化趋势，零部件业务则抓住新能源汽车轻量化和汽车电动化机遇，拓展高增长赛道。

主要观点

1. 自主品牌：多品牌布局，加速渠道转型

• 公司已构建“莱克LEXY”、“吉米JIMMY”、“碧云泉bewinch”、“西曼帝克SieMatic”、“三食黄小厨thesuns”五大品牌矩阵，覆盖清洁电器、厨房小家电、净水设备等细分市场。
• 清洁电器领域：吉米与莱克双品牌布局，聚焦无线吸尘器、洗地机等高景气赛道，公司凭借电机核心技术优势，产品性能与国际品牌如戴森接近。
• 净饮机领域：碧云泉品牌在细分市场占据领先地位，通过产品创新和线上渠道拓展，实现市占率提升。
• 厨房小家电领域：黄小厨打造年轻化品牌，西曼帝克主打高端市场，共同拓展品类结构。
• 公司加速线上渠道布局，提升品牌影响力，有望推动自主品牌快速增长。

2. ODM：全球吸尘器代工龙头，利润修复可期

• 公司是全球吸尘器ODM龙头企业，受益于全球制造业向中国转移及无线化趋势。
• ODM业务毛利率相对稳定，但受原材料、海运、汇率等短期成本因素影响，利润承压。
• 随着原材料价格回落及汇率波动缓解，ODM利润有望恢复性增长。

3. 零部件：新能源赛道布局，产能扩张助力增长

• 公司切入新能源汽车铝合金压铸件领域，依托多年电机制造经验，形成技术壁垒。
• 随着新能源汽车轻量化趋势，铝合金压铸件需求增长显著，预计2025年全球新能源汽车铝合金零部件用量将达283.5万吨，CAGR达35.7%。
• 公司通过内部扩产和外延并购（如收购帕捷）扩充产能，有望成为业绩新增长点。

关键信息

财务表现

• 2021年前三季度营收同比增长35.38%，归母净利润同比增长14.8%。
• 2020年因计提负债和汇率波动，净利润同比下滑34.7%。
• 预计2021-2023年公司净利润分别为6.79亿元、10.15亿元、12.11亿元，增长潜力显著。

估值与投资建议

• 采用分部估值法，参考可比公司，2022年自主品牌PE估值区间为27x-30x，ODM为12x-15x，零部件为28x-30x。
• 目标股价为38.55-43.24元，维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动影响出口业务；
• 内销不及预期；
• 原材料价格波动；
• 新能源汽车渗透不及预期。

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：30.42元
• 目标价格：38.55-43.24元
• 逻辑支撑：三大业务协同增长，成本压力逐步缓解，产品力增强，未来增长空间广阔。

业务增长驱动因素

• 自主品牌：产品矩阵完善，多渠道布局，产品力提升，线上增长显著。
• ODM业务：全球吸尘器龙头，受益无线化趋势，议价能力提升。
• 零部件业务：新能源汽车轻量化推动铝合金压铸件需求，产能扩张加速。

总结

莱克电气通过多品牌矩阵布局、ODM代工龙头地位和新能源汽车零部件制造，构建了多元化的业务结构。公司在清洁电器、厨房小家电和净饮机等高成长性赛道具备较强竞争力，同时通过产能扩张和研发投入，进一步巩固产品力与市场地位。随着成本压力缓解和市场需求增长，公司未来有望实现业绩持续增长。