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万国数据-SW（09698.HK）Q3财报点评总结

核心内容

万国数据在2021年第三季度财报中披露了其财务表现和业务进展。公司第三季度净收入达到20.61亿元，同比增长35.2%；调整后EBITDA为9.62亿元，同比增长34%，但EBITDA利润率小幅下降至46.7%（同比下降0.3pct）。公司运营数据中心总面积达45.83万m²，较上一季度增加6.44万m²，新增数据中心包括【SH14】、【SH19】、【CS1】、【CS2】、【BJ8】、【LF8】，以及新收购的【BJ17】、【BJ18】。公司客户总数超过739个，新增客户包括滴滴、美团等。

主要观点

• Q3营收基本符合预期：公司营业收入20.61亿元，同比增长35.2%，其中服务收入占全部收入，显示业务稳定增长。
• EBITDA利润率小幅下滑：受电费上涨和部分IDC资产项目调整影响，调整后EBITDA利润率下降至46.7%。
• 海外扩张加速：公司拟收购马来西亚和印度尼西亚的科技园区土地，预计新增净机房面积约2.8万m²，进一步拓展海外业务。
• 在建数据中心面积扩大：公司在建数据中心总面积约16万m²，预签约率57%，预计四季度可交付约4.1万m²，显示强劲的项目推进能力。
• 土地储备丰富：公司现有可发土地储备面积超过56万m²，主要分布于北上广深地区，呈集群式布局，有利于客户灵活扩容。

关键信息

业务进展

• 数据中心交付：本季度新增交付面积6.44万m²，相当于约1.35万个机柜。
• 客户群体：客户总数超过739个，新增客户包括滴滴、美团等，客群种类进一步丰富。
• MSR调整：三季度调整后MSR为2361元/m²/月，按调整后统计口径较上季度小幅提升。

财务预测

• 收入预测：2021-2023年调整后营业收入预计为77/100/128亿元，同比增长率分别为36.4%、29.3%、27.7%。
• AdjustedEBITDA预测：预计为36.6/48/61亿元，EV/EBITDA分别为20/15/13倍，估值具有较高性价比。
• 盈利预测调整：由于电费和股权调整，公司小幅下调盈利预测，但仍看好其长期发展。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司作为国内第三方IDC龙头，长期受益于企业数字化改革趋势，具备强大的资源储备和客户基础，且在海外扩张和绿色转型方面表现积极。

风险提示

1. 海内外融资环境变化可能导致公司融资受限；
2. 海外市场扩张可能受阻，影响收入增速；
3. 新数据中心上架率不及预期可能影响运营效率；
4. 云计算厂商议价能力增强可能压缩公司利润空间。

图表信息

• 图1 & 图2：显示公司营业收入及增速，以及单季财务表现。
• 图3 & 图4：展示EBITDA及利润率变化情况。
• 图5：反映数据中心交付面积及上架率。
• 图6：显示季度MSR变化趋势。
• 图7：展示公司东南亚数据中心布局。
• 图8：反映公司签署的绿色用电协议。
• 表1：提供可比公司相对估值数据，显示万国数据的EV/EBITDA处于较低水平，估值具有吸引力。

结论

综上所述，万国数据在Q3表现稳健，营收符合预期，但EBITDA利润率受成本和上架率影响有所下降。公司具备丰富的在建和可发数据中心资源，积极拓展海外市场，并通过并购和自建方式增强产能。公司作为第三方IDC龙头，未来受益于数字化改革趋势，估值具有较高性价比，维持“买入”评级。