20140803-光大证券-中国经济周报_制造业景气度继续改善；货币政策走向取决于政策博弈_11页_1mb

制造业景气度改善与政策博弈分析总结

核心内容概述

本周中国经济数据和市场动态显示出一定的积极信号，尤其是在制造业景气度和房地产政策调整方面。同时，货币政策的走向受到政府与央行之间的博弈影响，而金融市场整体表现偏强，但部分行业仍面临一定压力。

---

主要观点

1. 制造业景气度继续改善

• 7月制造业PMI从51%升至51.7%，表明制造业景气度有所回升。
• 新订单指数和新出口订单指数均出现上升，显示内外需状况改善。
• 生产量指数回升，表明制造业企业经营活动有所增强。
• 原材料库存指数上升，显示出厂商补库存意愿增强。
• 大型企业PMI改善最为明显，反映政府稳增长政策初见成效。

2. 货币政策走向取决于政策博弈

• 央行二季度货币政策报告显示实体经济融资成本略有下降，但对通胀和金融风险的担忧增强，因此保持货币扩张谨慎。
• 国务院对稳增长态度坚决，货币政策进一步放松仍属必要。
• 未来货币政策将取决于央行与国务院的博弈，定向放松可能是主要思路。

3. 房地产政策继续松绑

• 杭州、宁波、合肥等城市宣布取消限购，全国已有15个城市明确取消限购政策。
• 房地产市场持续低迷，对地方财政和经济增长构成压力。
• 四川省出台财政补贴购房政策，显示政策进一步放松可能性较大。

4. 房价持续下跌

• 7月百城房价指数环比下跌0.81%，较上月扩大。
• 一线城市房价跌幅最大，三线城市次之，二线城市跌幅与前月持平。
• 房价下跌趋势表明政府对房价的调控压力仍在。

5. 民营中小企业违约风险上升

• “12津天联”私募债违约，成为继超日债后第二次中小企业违约。
• 这类违约不会打破“刚性兑付”，但会增加民营中小企业融资成本，资金更多流向有政府隐性担保的城投公司。

6. 国开行成立住宅金融事业部

• 国开行住宅金融事业部获准开业，将为棚户区改造及相关城市基础设施建设提供融资支持。

---

关键信息

7月经济数据亮点

• 制造业PMI：从51%升至51.7%，显示制造业景气度继续改善。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积上升至400万平米，但整体仍偏弱。
• 房价指数：7月百城房价指数环比下跌0.81%，一线城市跌幅最大。
• 食品价格：维持零增长，预计7月CPI在2.3%左右。
• 生产资料价格：微跌0.1%，预计7月PPI将在-1.1%基础上继续提升。

货币政策

• 央行正回购中标利率下降，体现降低短期资金价格意愿。
• 7天回购利率维持在3.99%，相对高位。
• 实体经济资金价格出现小幅回落。

汇率

• 人民币兑美元中间价小幅贬值，但即期汇率升值明显。
• 人民币对欧元、日元等主要货币均有所升值。

股市

• 大盘、中小板、创业板全面上涨，涨幅均超3%。
• 涨幅前列的行业包括地面兵装、餐饮、航空装备等。
• 概念股中，二胎政策、通用航空等涨幅显著。

债市

• 债券收益率曲线略有下移，但幅度有限。
• 利率债收益率略有下行，信用债收益率整体下降。
• 信用利差和评级利差有所扩大。

---

高频数据跟踪

食品和生产资料价格

• 食品价格周环比持平，蔬菜价格跌0.3%，猪价涨0.6%，肉价涨0.4%。
• 生产资料价格微跌0.1%，煤炭价格下跌带动能源价格下跌0.4%。
• 非能源产品价格微涨0.1%，有色金属和橡胶领涨。

流动性

• 央行实现首次周度资金净回笼，回笼资金110亿元。
• 14天正回购中标利率首次下降，影响14天回购利率回落。

汇率

• 人民币兑美元中间价小幅贬值，即期汇率升值倾向明显。
• 人民币名义有效汇率周均值小幅攀升。

房地产销售

• 30大中城市商品房成交面积上升，但与历史同期相比仍偏低。
• 供给面上，十大城市可售面积小幅增加。

国内大类资产

• 商品期货：南华商品期货综合指数小幅下跌，农产品和工业品指数多数下跌。
• 股指：沪深300、深成、创业板等指数大幅上涨。
• 债券市场：收益率曲线略有下移，但幅度有限，信用利差扩大。

---

下周经济日历

• 8月8日：公布7月贸易差额。
• 8月9日：公布7月CPI和PPI数据。

---

分析师信息

• 徐高：光大证券首席经济学家，拥有北京大学经济学博士学位，曾任职于瑞银证券、世界银行、国际货币基金组织等。

---

行业及公司评级体系

评级	定义
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	无法给出明确的投资评级

---

风险提示

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告中的信息和意见不构成投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。
• 投资者应充分考虑可能存在的利益冲突，不应视本报告为唯一参考。

---

版权声明

本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。