轨交设备行业2019年报及2020年一季报总结：Q1受疫情影响交付延迟，全年增长预期不变-20200512-华创证券-32页_1mb

报告摘要

轨交设备行业2019年报及2020年一季报总结

核心内容概述

2019年，中国轨交设备行业整体保持增长态势，全年铁路投资稳定在8000亿以上，城轨投资创历史新高。2020年一季度因新冠疫情的影响，行业营收和净利润均出现下滑，但全年增长预期未变，政策支持和基建投资有望推动行业复苏。

主要观点与关键信息

行业概况

铁路投资稳定：2019年全国铁路投资额为8029亿元，连续第五年保持在8000亿以上，行业稳健发展。
投产新线增长：2019年全国铁路新投产总里程达到8489公里，其中高铁5474公里，为历史次高。
城轨投资增长：截至2019年底，我国城轨运营线路达6730公里，新增线路969公里，创历史新高。
车辆保有量提升：铁路车辆保有量持续增长，预计2020年动车组保有量将接近4000组，城轨车辆保有量达3.5万辆。
未来市场空间广阔：城轨远期规划里程达3.5万公里，其中地铁2.7万公里，发展潜力巨大。

2020年一季度表现

营收与净利润下滑：纳入统计的34家轨交装备企业2020Q1营收同比下降16.41%，归母净利润下降61.82%，主要受疫情影响。
板块差异明显：铁路装备业务下滑较大，而城轨业务仍保持增长。
现金流承压：2020Q1经营活动现金流净额同比下降63.64%，周转天数增加。

政策与市场前景

逆周期调节发力：2020年经济承压，基建投资有望成为稳经济的重要手段，轨交投资增速启动较快。
“新基建”推动发展：2020年“新基建”明确提出“城际高速铁路”和“城际轨道交通”，有助于推动轨道交通发展。
审批节奏加快：2020年国家发改委已批复多个铁路和城轨项目，预计全年审批金额创新高。

重点公司分析

中国中车

业绩表现：2019年营收增长2.17%，归母净利润增长2.65%。城轨业务增长显著，2019年营收达439.35亿元，同比增长26.39%。
投资建议：维持“推荐”评级，低估值，具备较大增长潜力。
未来展望：期待动车组招标，城轨交付数有望再创新高。

交控科技

业绩靓丽：2019年营收增长35%，归母净利润增长23.5%。I-CBTC业务占比超80%，成为主要收入来源。
投资建议：维持“强推”评级，订单饱满支撑业绩高增长。
未来展望：受益于城轨信号系统市场景气度提升，业绩释放确定性高。

华铁股份

业绩稳健增长：2019年营收小幅下滑3.42%，但归母净利润增长显著，得益于检修服务和并购效应。
投资建议：维持“推荐”评级，平台型企业具备成长潜力。
未来展望：产品多元化布局逐步落地，未来增长可期。

神州高铁

订单增长：2019年新签合同额同比增长34%，铁路市场订单增长显著。
投资建议：维持“推荐”评级，轨交运维装备龙头，战略转型服务。
未来展望：城轨运维市场空间广阔，公司具备专业团队支持。

众合科技

订单充足：轨交信号系统在手订单充足，进入业绩释放期。
投资建议：维持“推荐”评级，自研系统占比提升，盈利能力增强。
未来展望：聚焦轨交业务，节能环保业务引入外部资源，协同发展。

投资策略

总体评级：维持“推荐”投资评级，重视低估值的轨交装备板块。
重点推荐：
- 交控科技：城轨信号系统龙头，订单饱满支撑业绩高增长。
- 中国中车：整车龙头，低估值。
- 华铁股份：内生外延打造动车组零部件平台型企业。
- 神州高铁：轨交运维装备龙头，转型服务。

风险提示

铁路投资低于预期：可能影响行业整体增长。
城轨项目延迟：可能影响公司订单交付与业绩表现。

总结

2019年轨交设备行业保持增长，2020年一季度受疫情影响出现下滑，但全年增长预期不变。政策支持、新基建推动以及城轨发展为行业带来新的增长机遇。重点公司如交控科技、中国中车、华铁股份、神州高铁等在2019年表现良好，2020年一季度虽受冲击，但未来增长空间广阔。整体行业仍具备较高的投资价值，建议关注低估值和高增长潜力的公司。

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