20230519-国金证券-从海外公司年报看氢能行业系列（六）_ITM_Power_9页_929kb

ITMPower公司分析总结

公司概况

ITMPower是一家全球领先的PEM电解槽企业，总部位于英国，主营业务包括PEM电解槽设备、加氢站运营、燃料销售和咨询合同。公司致力于能源转型，专注于利用余电和弃电制氢，并应用于电转气、燃料补给和工业领域。

财务表现

公司营收快速增长，2022年达到5627万英镑，同比增长316%。然而，财务状况不佳，2022年毛利润为-23477万英镑，同比下降19831%，主要由于转型制造型企业导致管理费用率大幅上升至5018%。研发费用同比下降6036%，但管理费用大幅增加，影响盈利能力。尽管如此，随着项目交付和政策支持，亏损有望改善。

业务扩展

公司积极扩展PEM电解槽市场，2022年底实现1GW产能。2023年目标产能达到25GW，2024年扩大至5GW，并规划2030年前达到10GW的产能。业务布局覆盖欧洲、美国和澳大利亚，客户包括林德、壳牌等大型能源企业，合作项目涉及绿氢供应和加氢站建设。

订单与产能情况

2022年公司订单积压量达755MW，同比增长7933%，包括与林德签署的200MW电解槽订单。预计2023年将确认部分订单收入。同时，积极推广加氢站业务，通过与Vitol Holdings合资企业投资3000万英镑，在绿氢项目中提供电解设备。

投资逻辑

在能源转型背景下，欧洲等地区绿氢政策支持政策出台，电解槽需求预期高涨。公司作为全球PEM电解槽龙头企业，PEM设备订单和产能有望高速增长，盈利水平可能提升。建议持续关注氢能行业发展并跟踪公司进展。

风险提示

主要风险包括氢气供应需求不及预期、产能建设延期以及汇率波动。如果绿氢产业化进度不足或建设周期延迟，可能影响公司业绩。汇率波动风险因海外收入占比高而可能显现。