20181029-申万宏源-王府井-600859.SH-加速调整业态结构布局_巩固区域规模优势_3页_616kb

报告摘要

本报告为王府井（600859）2018年第三季度的业绩点评，分析了其财务表现、经营策略及未来发展趋势，维持“买入”投资评级。

业绩表现稳健：2018年前三季度公司实现营收191.98亿元，同比增长2.26%；归母净利润达9.89亿元，同比增长88.65%，业绩增长符合预期。
财务费用优化：净利润大幅增长主要得益于财务费用率下降1.32pct，其中利息收入增加及美元债务汇兑损益影响是主要原因。
降费提效显著：公司前三季度期间费用率下降1.37pct，其中财务费用率和销售费用率分别下降1.32pct和0.14pct。单三季度销售费用率下降0.30pct，成为降费提效的关键。
业态结构优化：百货业态仍为营收主力，占比85.65%，但增速放缓；奥特莱斯业态保持快速增长（8.08%），成为公司新的增长点。公司关闭了部分亏损门店，并推动门店转型，以提升经营质量。
区域布局强化：华北和西北地区合计贡献63.39%的营收，东北地区营收增速达14.78%，毛利率提升0.84pct。公司持续推进重点区域项目，如西宁大象城与成都三利项目，预计2019年开业。
盈利预测乐观：预计2018-2020年归母净利润分别为11/14/17亿元，EPS分别为1.46/1.79/2.19元，对应PE分别为10/8/6倍，维持“买入”评级。

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	26,085	19,198	29,116	32,184	35,549
营业收入同比增长率(yoy)	46.59%	2.26%	11.60%	10.50%	10.50%
归母净利润（百万元）	910	989	1,137	1,391	1,698
归母净利润同比增长率(yoy)	58.28%	88.65%	24.90%	22.40%	22.10%
每股收益(元)	1.17	1.27	1.46	1.79	2.19
毛利率(%)	20.7	21.3	20.7	21.1	21.4
ROE(%)	8.9	9.3	10.1	11.0	11.8
市盈率	12	-	10	8	6

证券评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
- 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现波动在-5%~+5%之间；
- 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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