20220328-中泰国际证券-中集安瑞科-03899.HK-2021年业绩优于预期_毛利率压力却不容忽视_9页_1mb

报告摘要

中集安瑞科（3899 HK）2021年业绩与展望总结

核心内容

中集安瑞科在2021年实现了优于预期的业绩，股东净利润同比增长 52.4% 至 8.84亿元人民币。公司主要业务板块收入均大幅增长，其中清洁能源、化工环保、液体食品分别增长 38.8%、87.2%、25.4%，达到 97.2亿元、37.9亿元、34.2亿元。新签订单金额同比增长 50.1% 至 213.2亿元，其中氢能板块新签订单增长 92.8%，显示公司对氢能业务的重视。

尽管业绩表现良好，但公司面临毛利率下降的压力，同比减少 2.4个百分点，主要由于 原材料价格上涨、运费成本上升 以及 人民币强势。为应对这些挑战，公司已采取 增加原材料库存、新合同价不含运费 以及 持续汇率对冲 等措施，并预计2022年毛利率将有所改善。

主要观点

业绩表现强劲：2021年收入和净利润均大幅增长，超出市场预期，主要得益于清洁能源、化工环保和液体食品板块的强劲需求。
氢能业务潜力大：公司对氢能业务增长充满信心，预计收入将增长 至少一倍，受益于政策支持及市场需求增长。
毛利率承压：受原材料、运费及汇率影响，毛利率有所下降，但公司已采取措施应对。
目标价调整：由于毛利率风险，中泰国际将2022-2023年股东净利润预测分别下调 1.1% 和 4.6%，并将目标价从 13.70港元 调整至 13.00港元，对应 20.3倍2022年市盈率 和 43.0% 的上升空间，维持“买入”评级。
盈利预测调整：2022年预测收入为 21,218百万元人民币，股东净利润为 1,079百万元人民币，预计2023年收入增长 12.6%，股东净利润增长 27.6%。

关键信息

股价与市值：截至2022年3月25日，股价为 9.09港元，总市值为 18,437.04百万元港元。
财务指标：
- 2021年收入 18,425百万元人民币，同比增长 49.9%。
- 2021年股东净利润 884百万元人民币，同比增长 52.4%。
- 毛利率为 14.7%，同比下降 2.4个百分点。
- 每股盈利为 0.45元人民币，同比增长 52.6%。
- 股息率从 2.2% 上升至 3.5%。
- 每股净资产从 3.55元人民币 增长至 5.30元人民币。
风险提示：
- 生产或项目开发延误
- 钢材价格急涨
- 能源价格大幅波动
- 氢能技术研发慢于预期
- 汇兑损失