20220206-天风证券-2月第2周资产配置报告_风险定价-波动时间_春节期间全球市场新变化_6页_534kb

风险定价-波动时间：春节期间全球市场新变化总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月第2周全球主要资产类别（权益、债券、商品、汇率、海外）的表现与市场情绪，并评估了各类资产的性价比和交易机会。报告指出，春节前后市场出现明显波动，A股、美股、美债等市场均出现调整，同时地缘政治和天气因素对商品价格产生影响，人民币贬值压力上升，债券市场交易拥挤度变化显著。

主要观点与关键信息

1. 权益市场：稳增长仍待开工

• A股表现：Wind全A在春节前最后1周下跌5.01%，日均成交额降至8429亿元，接近止跌企稳的阈值。
• 行业表现：交通运输、农林牧渔和消费者服务表现较好，煤炭、传媒和计算机表现较差。
• 板块拥挤度：成长板块拥挤度降至历史低位（16%分位），消费板块也回落至较低水平（23%分位）；金融板块拥挤度保持在中位数附近（49%分位），周期板块拥挤度进一步下降（28%分位）。
• 估值水平：Wind全A估值维持【中性偏便宜】，金融板块估值【很便宜】，周期板块【便宜】，成长板块【较便宜】，消费板块【中性】。
• 情绪指标：A股情绪指数由年初的90%分位回落至53%分位，市场情绪趋于谨慎。

2. 债券市场：利率债交易拥挤度上升

• 流动性：央行净投放4000亿，资金面保持平稳，流动性溢价回落至17%分位，维持【宽松】水平。
• 期限价差：回升至73%分位，久期策略性价比上升。
• 信用债：信用溢价保持在56%分位，内部分化明显，中低评级信用债估值中性偏便宜，高评级信用债估值偏贵。
• 交易拥挤度：利率债拥挤度上升至78%分位，信用债拥挤度提升至58%分位；可转债情绪降温，交易拥挤度回落至中性水平（47%分位）。

3. 商品市场：油价上涨，工业品价格多数上涨

• 油价：受地缘冲突和美国寒潮影响，布伦特油价上涨4.52%，站上92.52美元/桶，创七年新高。
• 工业品：螺纹钢、热轧卷板分别上涨2.50%和2.55%；有色金属价格震荡，铜下跌1.40%。
• 风险溢价：农产品、能化品和工业品风险溢价处于历史低位，估值【极贵】。

4. 汇率市场：人民币贬值压力上升

• 中美利差：美债实际利率上行18bp至-0.48%，中美利差持续收窄，人民币性价比跌至27%分位。
• 美元指数：下跌1.80%，录得95.47。
• 人民币走势：美元兑人民币在岸汇率上涨0.34%，报6.3610；人民币短期交易拥挤度回升至54%分位，情绪中性偏高。

5. 海外市场：欧央行转鹰，美债利率上行

• 欧央行：货币政策态度转鹰，计划从2季度开始Taper，欧洲主要国家利率上行。
• 美国非农数据：1月非农就业数据超预期，新增就业46.7万人，但市场更关注劳动参与率和时薪增长。
• 美债利率：10年期实际利率上行18bp至-0.48%，名义利率上行15bp至1.93%。
• 美股表现：标普500、道琼斯和纳斯达克指数均录得涨幅，市场波动有所缓解。

风险提示

• Omicron致死率超预期：可能对全球市场造成冲击。
• 经济增速回落超预期：可能影响市场对稳增长政策的期待。
• 货币政策超预期收紧：尤其是美联储和欧央行可能加快加息节奏。

总结

春节期间，全球市场经历明显波动，A股、美股、美债等市场均出现调整。A股估值整体偏便宜，但情绪偏谨慎；债券市场流动性宽松，利率债交易拥挤度上升；商品市场受地缘冲突和天气影响，油价上涨明显；人民币贬值压力上升，但金融市场资金流入对人民币有中性偏利好影响；海外方面，欧央行和美联储均表现出鹰派倾向，美债利率上行，美股市场波动有所缓解。整体来看，市场在政策预期、经济数据和外部环境的多重影响下呈现分化态势，需关注后续政策动向和市场情绪变化。