20231113-国投安信期货-铅周报_供应扰动成本端强支撑_铅高位震荡_13页_4mb

铅市场周报总结

核心内容概述

本周铅市场整体呈现高位震荡格局，主要受供应扰动及成本支撑影响。国内与国际市场供需关系微妙，资金动向与库存变化对价格形成重要影响。铅价在成本端的强支撑下，短期维持震荡走势，但需警惕资金短时挤仓风险。

主要观点

1. 供应端分析

• 原生铅：河南一大型炼厂因检修影响11月供应约5千-1万吨，SMM原生铅周度开工率环比下降2.3个百分点至 $51.52%$。
• 再生铅：蒙古地区因暴雪天气影响废电瓶回收与原料运输，个别再生铅企业减产，但大厂产量小幅提升；SMM再生铅周度开工率环比上升1.79个百分点至 $40.41%$。
• 整体供应：国内铅供应整体偏弱，但市场仍存在部分宽松，炼厂倾向于大贴水出货。

2. 需求端分析

• 下游需求：铅酸蓄电池企业开工率维持在 $70.8%$，汽车蓄电池更换需求尚可，但整车配套需求较10月有所下滑；电动自行车蓄电池需求较弱。
• 消费端：铅蓄电池消费整体疲软，出口数据表现不一，部分细分领域如启动型铅酸蓄电池出口有所回升。

3. 库存与升贴水

• 国内库存：SMM铅锭社会库存6.82万吨，环比下降0.23万吨；但市场原生铅非交割品牌和再生铅供货宽松，导致炼厂出货倾向大贴水。
• LME库存：LME铅库存持续上升至13.3万吨，接近2020年疫情爆发时水平，升水持续下滑至3.83美元/吨。
• 出口窗口：出口窗口维持关闭，国内库存仍偏低，资金对远月合约的关注度上升。

4. 成本与利润

• 成本支撑：铅精矿供应偏紧，比价不利于铅精矿流入，成本端对价格形成强支撑。
• 利润情况：原生铅炼厂利润尚可，中小规模再生铅企业综合盈利约160元/吨，主动减产可能性不大。
• 废电瓶价格：天气转冷影响废电瓶回收，地区间抢货推动废电瓶价格再度上调。

关键信息

1. 市场动态

• 资金动向：资金移向远月，PB2311交割风险解除，铅市挤仓氛围转淡。
• 0-1月差：由正转负，显示市场对远月合约的偏好。
• LME铅价：伦铅上探2200美元大关，但受库存高企影响，未形成有效突破。

2. 原生铅与再生铅对比

• 原生铅：开工率下降，供应有所减少，但整体仍保持稳定。
• 再生铅：开工率上升，大厂产量提升，但部分企业因天气影响减产，市场仍存在供应宽松现象。

3. 库存与价格关系

• 国内库存：偏低，但市场供应宽松，导致炼厂大贴水出货。
• LME库存：持续走高，对价格形成压力，但比价仍不利于进口打开。

4. 成本端支撑

• 铅精矿加工费：TC价格维持高位，矿端偏紧，对铅价形成支撑。
• 废电瓶价格：因天气影响，回收难度增加，推动废电瓶价格上涨。

操作建议

• 短线走势：沪铅维持在万六上方震荡，需警惕资金短时软挤仓风险。
• 操作评级：建议关注远月合约走势，结合库存变化与成本支撑进行操作决策。

数据支持

• 图表支持：包括铅远期曲线、沪铅价差、LME铅库存与升贴水、SMM社会库存、铅精矿加工费、铅蓄电池库存、出口数据、汽车产量等。
• 数据来源：上海有色、Wind、Bloomberg等，提供全面的市场数据支持。

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