20211125-中泰国际证券-周大福-01929.HK-黄金产品热卖及渠道扩展支撑增长_8页_1mb

报告摘要

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）总结

核心内容

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）在22财年上半年取得了良好的业绩表现，总收入达到441.9亿港元，同比增长79.1%。其中，零售及批发收入分别增长47.7%和144.6%。尽管经调整毛利率同比减少11.6个百分点至23.5%，但由于有效的费用控制及内地加盟渠道的快速扩张，经营溢利率同比仅下跌6.4个百分点至10.1%，并环比改善0.1个百分点。公司预计中长期经营溢利率可恢复至12%左右。

主要观点

业绩表现：22财年上半年业绩符合预期，归母净利润同比增长60.4%至35.8亿港元。
黄金产品热卖：黄金产品销售占比上升，带动了整体业绩增长。
渠道扩展：公司通过加盟渠道及智慧零售方式（如云商365、云柜柜台）扩展市场，其中内地智慧零售收入同比增长159.8%，占零售值的9.0%。
低线城市增长：公司积极拓展低线城市，新增624个零售点，其中52%位于三线及以下城市，三线及四线城市零售值分别增长75.3%和71.5%。
盈利预测：公司维持盈利预测不变，预计22-24财年收入分别为892.5亿、1033.8亿和1126.4亿港元，同比增长分别为27.2%、15.8%和9.0%。每股盈利预计分别为0.7、0.81和0.89港元。
评级调整：分析师将公司评级上调至“买入”，维持目标价19.00港元，对应23财年23.5倍PE，贴近历史均值，风险回报比渐显吸引。
市场反应：业绩公布后，公司股价下跌10.46%，但自10月19日给予中性评级后，股价最多累计下跌18.8%。

关键信息

财务表现

收入：22财年上半年收入为441.9亿港元，同比增长79.1%。
零售及批发收入：零售收入增长47.7%，批发收入增长144.6%。
经营利润：经营利润为44.7亿港元，同比上升9.7%。
归母净利润：归母净利润为35.8亿港元，同比增长60.4%。
毛利率：经调整毛利率为23.5%，同比下降11.6个百分点。
费用率：销售费用率同比下降4.2个百分点，行政费用率同比下降1.8个百分点。

地区表现

内地市场：内地收入同比增长81.7%至385.5亿港元，经营溢利同比增长5.7%至42.8亿港元。同店销售同比增长32.2%，主要受益于传承系列热卖及国际金价疲弱。
港、澳市场：港、澳地区收入同比增长63.0%至56.4亿港元，经营溢利同比增长578.6%至1.9亿港元，经营溢利率提升2.6个百分点至3.4%。

营运状况

近期数据：截至10月1日至11月18日，内地零售值同比增长41.9%，同店销售增长12.4%；港、澳地区零售值同比下降17.1%，同店销售下降3.1%。
产品表现：内地黄金首饰同店销售增长27.9%，珠宝镶嵌等定价首饰同店销售下降9.4%。
门店增长：公司计划全年新增1,000家门店，目前新增624家，管理层有信心完成全年目标。