20231101-德邦证券-水井坊-600779.SH-2023三季报点评_开门红顺利完成_关注后续改革推进_3页_801kb

水井坊（600779）公司点评总结

研究机构：德邦证券
报告日期：2023年11月01日
评级：增持（维持）
当前股价：61.15元
主要结论：公司业绩略超预期，Q3收入环比明显改善，高档酒“水井坊”增速稳健，中档酒“天号陈”高增长显著。产品结构调整及提价等措施对收入确认效果较好，但毛利率略有下降。预计2023-2025年营收及净利润稳步提升，维持“增持”评级。

业绩亮点

• 2023年前三季度营收及净利润同比增长分别为21.48%和9.01%。
• Q3季度单季业绩创下2022年以来最好水平，宴席恢复及渠道改革是重要驱动因素。
• 毛利率微降0.72个百分点，主要因产品结构影响。

产品结构变化

• “水井坊”品牌前三季度营收增长19.56%，占比达96.03%。
• 中档酒“天号陈”发布后增长显著，前三季度收入增长74.27%，“天号陈”贡献中档酒销量增长。

运营与估值

• 预计2023-2025年营收为4679、5311、6099亿元，净利润为1163、1327、1526亿元。
• 当前PE为25.67倍，估值同比逐步下降。

主要风险

• 渠道改革推进不确定性。
• 经济环境恢复不及预期。
• 中高档酒产品结构面临下行压力。

数据来源：公司公告及德邦证券研究所。
注意：本报告信息仅供内部参考，不构成投资建议。