深度报告-20220401-华安证券-君亭酒店-301073.SZ-深耕中高端精选酒店_并购君澜实现跨越式发展_38页_4mb

深耕中高端精选酒店，并购君澜实现跨越式发展总结

核心内容

公司聚焦中高端精选服务酒店市场，通过差异化产品和高附加值服务提升盈利能力，打造“BAS”(Bed住宿+Art文化艺术+Service服务)精选服务模式。在疫情背景下，公司通过并购君澜和景澜，加速扩张步伐，提升品牌影响力和市场占有率。公司目前主要采取直营模式为主，同时引入委托管理模式实现轻资产扩张，进一步拓展市场布局。公司预计未来三年的EPS分别为0.46、0.80、1.24元/股，对应当前股价PE分别为116、66、43倍，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

短期：疫情催化行业整合，本土品牌发展迎来新契机

• 疫情加速行业格局分化，单体酒店面临经营危机，连锁化进程加快。
• 截至2020年末，我国连锁化率为31.5%，低于全球平均41.9%和美国72.9%，仍有较大提升空间。
• 国际客流被切断，国内消费者文化自信增强，本土品牌迎来发展机遇。

中长期：供需双向推动结构升级，需求细化催生中高端多元化

• 旅游和商务需求推动中高端酒店发展，2020年商旅消费者选择中高端酒店占比达61.1%。
• 中高端酒店数量及占比低于中产阶级比例，未来发展空间大。
• 截至2020年末，多元化主题酒店占比达66.3%，中高端酒店结构逐步优化。

关键信息

公司概况

• 收盘价：52.80元
• 总股本：81百万股
• 流通股本：20百万股
• 流通股比例：25.00%
• 总市值：43亿元
• 流通市值：11亿元

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 局部地区疫情反复
• 拓店速度不及预期
• 并购整合不及预期

公司发展策略

品牌与模式

• 品牌定位：中高端精选服务酒店，包括Pagoda君亭、夜泊君亭等。
• BAS模式：通过差异化产品和高附加值服务，提升品牌溢价能力，RevPAR高于其他中高端酒店20%~30%。
• 委托管理模式：实现轻资产扩张，提升运营效率，增强市场竞争力。

区域布局

• 深耕长三角地区，逐步向全国重点城市拓展。
• 2022年计划在成都、上海、杭州、南京等城市布局，提升品牌形象。

并购战略

• 2021年9月，公司变更募集资金用途，用于收购君澜和景澜，提升规模。
• 收购后，客房数量从6345间增至39760间，酒店数量从45家增至170家。
• 君澜品牌在全国23个省市累计管理超230家酒店，客房总数逾600间。

盈利能力

• 公司通过精细化运营和差异化产品模型，打造高盈利单店模型。
• 委托管理模式激发管理积极性，提升盈利能力。
• 2021Q3净利率达15.17%，远高于连锁酒店龙头。

客源与会员体系

• 直销占比达68%，协议客户占比39%，为收入贡献主力。
• 建立“君亭四季会”会员体系，提供消费折扣、积分奖励等权益。
• 截至2020年12月31日，会员数量达48.74万人。

品牌与产品特色

• Pagoda君亭：定位高档艺术设计酒店，注重东西方美学融合，打造“光合空间”和“Go-to-place”复合生活空间。
• 夜泊君亭：定位高档历史文化旅游目的地酒店，打造沉浸式文化体验。
• 君亭酒店：定位东方艺术特色的中档精选服务酒店，满足大众消费群体需求。

未来发展

• 公司计划继续拓展直营和委托管理模式，推动全国化布局。
• 并购后进一步完善品牌矩阵，提升市场竞争力。
• 随着疫情好转，公司有望借助品牌影响力和运营优势，实现业绩快速复苏和增长。

总结

公司深耕中高端精选服务酒店市场，通过“BAS”模式和差异化产品提升盈利能力。疫情加速了行业整合，公司通过并购君澜和景澜实现跨越式发展，提升规模和品牌影响力。未来公司将继续推进区域拓展和品牌多元化，增强市场竞争力，预计在2021~2023年实现业绩稳步增长。