20210929-北京大学经济研究所-预测报告_经济恢复略显疲软_供需两端分化继续_12页_1mb

经济恢复略显疲软，供需两端分化继续

核心内容概述

2021年9月，中国经济在疫情与汛情双重冲击下，经济复苏动能有所放缓，供需两端分化明显。尽管国内统筹疫情防控和社会经济发展工作稳步推进，经济持续稳定恢复，但工业产出、消费增速等指标仍受到多种因素影响而回落。同时，出口保持韧性，但进口增速受内需疲软与大宗商品涨价影响有所放缓。货币信贷方面，信贷同比少增，M2增速略有回升。人民币汇率在美联储政策紧缩预期下震荡下跌。

主要观点与关键信息

1. GDP增长情况

• 预测值：2021年9月GDP同比增长 6.1%。
• 影响因素：
  • 需求端：疫情与汛情影响居民出行和暑期消费，消费增速放缓；房地产投资降温，固定资产投资增速下行。
  • 供给端：限产限电、碳中和政策等压制工业产出，但高技术行业表现较好。
  • 外需支撑：全球经济复苏及供应链问题仍为出口提供支撑。

2. 工业增加值

• 预测值：9月工业增加值同比增长 3.9%，较上月回落1.4个百分点。
• 关键因素：
  • 压低因素：限产限电政策、国内经济周期性放缓、疫情扰动。
  • 支撑因素：高技术行业增速较高（18.3%），工业部门整体仍具韧性。
  • 高基数效应：去年同期增速为6.9%，对本月数据形成压制。

3. 消费数据

• 预测值：9月社会消费品零售总额同比增长 5.4%。
• 拉动因素：
  • 旅游消费逐步恢复，各地出台促消费政策。
  • 新能源汽车下乡、取消二手车限迁等政策推动消费。
• 抑制因素：
  • 疫情反弹抑制线下消费。
  • 高基数效应使消费增速难以大幅回升。

4. 投资情况

• 预测值：1-9月固定资产投资累计同比增长 7.8%。
• 支撑因素：
  • 地方债加快发行，推动基建投资反弹。
  • 国家支持民营经济，鼓励制造业投资。
• 抑制因素：
  • 房地产投资持续降温，恒大流动性问题影响市场信心。
  • 制造业景气度回落，挖掘机销量下降。

5. 进出口表现

• 出口预测：9月出口同比增长 25.7%。
• 进口预测：9月进口同比增长 18.1%。
• 关键分析：
  • 全球经济复苏与供应链问题支撑出口。
  • 国内需求疲软与大宗商品涨价抑制进口增长。
  • 去年同期出口增速较高，形成高基数效应。

6. 通货膨胀（CPI & PPI）

• CPI预测：9月CPI同比上涨 0.5%，环比上涨 0.1%。
  • 食品项环比下降 0.2%，非食品项环比上涨 0.2%。
  • 疫情压制消费需求，食品价格回落。
  • 服务业价格平稳，部分非食品价格受上游传导支撑。
• PPI预测：9月PPI同比上涨 10.2%，创年内新高。
  • 煤炭、钢铁价格持续上涨，推动PPI上行。
  • 非金属与有色金属价格环比上涨，铁矿石价格略有下降。

7. 货币信贷

• 新增人民币贷款：预计9月新增 18500亿元，同比少增 500亿元。
• M2同比增速：预计9月末M2同比增速为 8.3%。
• 影响因素：
  • 疫情与房地产政策趋严抑制居民信贷需求。
  • 降准政策对M2增速形成一定支撑。

8. 人民币汇率

• 预测走势：2021年10月人民币汇率震荡下跌，区间为 6.45~6.55。
• 支撑因素：
  • 中国经济基本面稳定，货币政策保持稳健。
• 压制因素：
  • 美联储缩债加息预期增强，美元走强。
  • 国内出口增速回落，人民币缺乏支撑。
  • 市场流动性充裕，汇率承压。

重要数据对比

总结

2021年9月，中国经济在疫情与汛情双重冲击下，呈现供需两端分化、增长动能放缓的态势。尽管面临诸多挑战，但政策支持与经济韧性仍为复苏提供支撑。未来需关注疫情控制、房地产政策、美联储货币政策及全球供应链变化对经济的影响。