20200917-东兴证券-钛白粉行业研究跟踪框架之一_当前仍处景气底部_未来复苏弹性大_持续推荐龙蟒佰利_5页_604kb

钛白粉行业研究总结：当前仍处景气底部，未来复苏弹性大

核心内容

当前钛白粉行业仍处于景气底部，未来复苏弹性较大。通过跟踪边际产能成本来判断行业景气位置是一种有效方法，当钛白粉价格跌破边际产能现金成本后，价格反弹的概率极大。这一现象遵循均值回归规律和周期运行轨迹，表明行业已进入深度价格战的末期，部分小产能企业面临亏损，可能选择停工降负。

主要观点

• 行业景气度判断：当前钛白粉价格已跌至边际产能成本线，行业进入底部区域，复苏空间较大。
• 历史经验验证：2013~2015年期间，钛白粉价格三次跌穿边际成本后短期反弹，但因供给增速过快、需求边际下滑，后续无法持续，最终导致价格继续下跌。
• 2020年价格走势：2019年12月~2020年1月，钛白粉价格跌至边际成本，随后行业开始提价。然而，受疫情影响，Q1和Q2内需和外需受挫，价格再次跌穿边际成本。自7月开始，行业逐步提价，目前已提价3轮，涨幅达1500元/吨。
• 成本端支撑：钛矿基本面强劲，供需强于钛白粉，因此在价格跌破现金流后，价格上涨成为大概率事件。
• 库存周期恢复：疫情打乱了原定的库存周期节奏，但Q3时行业库存基本消化完毕，补库可能迟到但不会缺席，叠加竣工段需求拉动，对行业形成双重利好。

关键信息

• 投资策略：强烈推荐龙佰利（龙蟒佰利），因其为亚洲第一、全球第三的钛白粉龙头，具备强价格弹性、成本优势及技术优势（氯化法）。长期看好其成长为全球第一钛白粉龙头，并向钛原料、钛金属行业延伸。
• 建议关注：中核钛白作为国内钛白粉第二龙头，值得关注。
• 风险提示：需警惕疫情二次冲击下的需求风险。

行业重点公司盈利预测与评级

行业数据概览

• 股票家数：319家，占比8.0%
• 行业市值：28109.88亿元，占比3.53%
• 流通市值：20393.13亿元，占比3.47%
• 行业平均市盈率：79.59
• 市场平均市盈率：22.82

投资建议

• 推荐标的：龙佰利（龙蟒佰利）为强烈推荐，因其在全球市场中的领先地位、成本优势及技术扩张能力。
• 关注标的：中核钛白作为国内第二龙头，值得关注其后续表现。

分析师简介

• 罗四维：化工行业首席分析师，能源与材料团队组长，拥有3年化工实业经验，多次获得行业奖项。
• 张明烨：化工行业资深分析师，清华大学化学工程硕士，具备丰富的行业研究经验，多次获得行业排名。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

分析师承诺

分析师承诺报告内容为本人研究成果，引用信息已注明出处，且与具体推荐或观点无直接或间接关联。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，仅供其客户和授权机构使用，未经授权不得私自刊载或使用。报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。