20230309-上海证券-2023年3月转债组合_稳中求进_紧观_政策_和_数据__12页_642kb

可转债3月组合分析总结

核心内容概述

2023年3月的可转债投资组合分析基于宏观基本面、市场流动性及风险溢价模型的综合研判。分析师廖旦指出，当前国内外经济周期错位，国内经济基本面持续复苏，而海外通胀回落不及预期，加息预期上升。在此背景下，3月组合主要从“双低策略”中筛选出6只可转债，并结合成长性因素，进一步筛选出4只次双低+弹性策略的可转债，共计10只转债被纳入推荐名单。

主要观点

• 海外经济与通胀：美国CPI和PPI数据均高于市场预期，显示通胀回落不及预期，加息预期升级，投资者认为美联储3月加息概率在75.3%至24.7%之间。
• 国内政策支持：央行和银保监会持续推动稳增长政策，包括金融支持住房租赁市场、数字中国建设规划等，助力经济平稳复苏。
• 市场流动性：短期流动性承压，北上资金2月净买入大幅下降，美元兑人民币中间价走低，DR007和国债逆回购利率上行，但长期流动性仍保持合理宽裕。
• 投资策略：基于动态风险溢价模型，建议配置“双低策略”为主，同时适当加入次双低+弹性策略的品种，以实现组合优化和风险控制。

关键信息

1. 宏观基本面

• 海外：美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.3%；PPI环比上涨0.7%，同比上涨6%；核心PCE物价指数同比上涨4.7%，显示通胀仍处高位，加息预期升级。
• 国内：政策持续稳增，推动经济复苏。央行强调稳健货币政策支持宏观经济，同时《数字中国建设整体布局规划》为数字经济和信创产业提供政策支持。

2. 市场研判

• 短期流动性承压，北上资金2月净买入92.6亿元，环比大幅下降。
• 美元兑人民币中间价上行，可能引发外资回流。
• DR007和国债逆回购利率上升，显示短期资金紧张，对股债市场均形成压力。
• 长期流动性仍保持合理宽裕，市场情绪需进一步观察。

3. 投资建议

• 推荐组合：3月组合共推荐10只可转债，包括6只双低策略（大秦转债、张行转债、南银转债、现代转债、中环转2、苏行转债）和4只次双低+弹性策略（锂科转债、通22转债、苏租转债、密卫转债）。
• 筛选逻辑：综合考虑可转债的估值、正股基本面、行业前景和成长性，以实现组合的分散化和优化配置。

3月组合主要逻辑梳理

风险提示

• 宏观经济失速风险：地缘政治冲突等可能导致全球经济超预期下行。
• 市场价格波动风险：市场情绪和流动性变化可能引发可转债价格波动。
• 海外通胀超预期风险：若海外通胀持续高于预期，可能影响全球经济，进而对国内市场形成压力。
• 政策风险：宏观、行业、个券及交易规则的政策变动可能对可转债价格产生较大影响。
• 模型风险：基于历史数据的风险溢价模型表现良好，但不能保证未来效果一致。

投资评级说明

• 投资评级采用相对评级体系，以沪深300指数为A股市场基准，以标普500或纳斯达克综合指数为美股市场基准。
• 投资者应结合自身情况，理性判断，不应将投资评级作为唯一决策依据。

分析师声明

• 本报告由廖旦撰写，具有证券投资咨询资格，独立、客观地出具分析，信息来源合规，结论不受第三方影响。
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