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招商期货基本金属周报：衰退预期弥漫，下行亦有坎坷

整体市场回顾

• 有色金属板块普跌，LME强弱排序为铝＞铅＞锌＞锡＞铜＞镍；
• 主逻辑：海外CPI数据连降但核心通胀挥之不去，6月加息预期式微，衰退交易逐步启动；
• 国内PPI和信贷数据疲软，反映经济复苏动力不足；
• 金属价格短期有所企稳，但仍需警惕宏观下行压力。

下一稀土市场观点

• 认为中长期看涨，但当下需面对衰退预期下的中期下行压力；
• 短期有短期反弹行情，铜反弹时可考虑逢高抛空；
• 铝、锌等金属基本面矛盾不突，跟随宏观情绪波动；
• 重点关注美联储官员下月言论、美国债务上限问题、中国经济数据等风险因素。

品种分析汇总

铜

• 供强需弱现状持续，铜价破位向下；
• 易出现短期补库，但需求端恢复乏力；
• 持仓重回高位，关注上海价格15%贴水；
• 建议短空，长期轻仓逢低持仓。

铝

• 云南复产推动供应增加，国内需求偏弱；
• 铝箔需求边际转好，但开工率走弱；
• 电解铝涨库不平衡，宏观利空占据上风；
• 建议观望，暂不推荐空头策略。

锌

• 供应端检修季结束，产量回升；
• 消费端高温静，市场情绪偏淡；
• LME锌库存累库，港口发货减少；
• 逢高空锌，警惕库存增加。

铅

• 废料供应改善但出口下降；
• 汽车产替换量低，需求不振；
• LME/SHFE价差扩大，空头交易活跃；
• 复杂需求结构下，可尝试短空策略。

镍

• 印尼镍铁产量提升利空金属价格；
• 不锈钢单与镍价分叉明显；
• 期价高位震荡调整，但下游不锈钢库存数据好转；
• 警惕俄罗斯镍成材供应变化动向。

锡

• 锡矿供应减少，但冶炼厂复产稳步推进；
• 库存区域分化；LME显性库存下降；
• 锡化工费偏低，进口利润空间小；
• 短期技面支撑，需密切关注库存释放节奏。

总结策略

• 方向性：中长期建议以多为主，但短期需控制仓位，防范风险。
• 具体品种推荐：铜尽量空；铝区震荡，暂不动；镍多协议未明，观望为佳；锡不宜追涨杀跌，锌上方压力大，铅社库紧张，需求共振仍需观察。

注：策略视宏观动向调整，中报仅为短期参考，非投资建议。