20151102-安信证券-建筑行业分析_行业盈利持续趋缓_挖掘转型升级个股先锋_21页_941kb

建筑行业2015年三季报分析总结

核心内容概览

2015年前三季度，建筑行业整体收入与盈利增速持续放缓，毛利率与净利率环比下降，期间费用率上升，但现金流情况有所改善。在细分板块中，建筑智能、钢构及房建板块表现相对较好，而化学工程、园林及国际工程板块则出现显著下滑。投资策略上，推荐转型升级先锋及PPP和“一带一路”相关板块。

主要观点与关键信息

行业整体情况

• 收入与盈利增速：前三季度建筑公司收入同比增长 2.96%，盈利增长 3.64%，增速较上半年有所放缓。
• 毛利率与净利率：毛利率为 12.03%，较上半年下降 0.14个pct；净利率为 3.11%，较上半年下降 0.14个pct。
• 现金流改善：前三季度现金流净流出 449亿元，第三季度单季净流入 331亿元，现金流情况持续改善。

子版块表现

• 收入增速排名前三：建筑智能（+12.2%）、设计（+12.2%）、房建（+7.9%）。
• 收入增速排名后三位：国际工程（-20%）、化学工程（-12.5%）、专业工程（-3.7%）。
• 净利润增速排名前三：建筑智能（+24.6%）、钢构（+15.4%）、房建（+12.1%）。
• 净利润增速排名后三位：化学工程（-26.8%）、园林（-25.5%）、国际工程（-19.5%）。

装饰行业

• 整体业绩下滑：装饰板块收入与净利润增速分别为 -2.64% 和 -2.84%，较上半年继续放缓。
• 主要企业表现：金螳螂、亚厦股份、广田股份等收入及业绩均出现两位数下滑，宝鹰股份因拓展海外市场实现 35% 增长。

园林行业

• 业绩持续下滑：园林板块收入与净利润增速分别为 -25.5% 和 -25.5%，第三季度下滑幅度进一步扩大。
• 企业表现：东方园林、普邦园林、棕榈园林等业绩大幅下滑，岭南园林因订单充裕和转型文化旅游，业绩实现 34% 增长。

基建与房建板块

• 央企表现较好：中建、中铁、交建等大型央企在不利宏观环境下实现归母净利润正增长，其中中建、中铁实现两位数增长。
• 地方企业表现不佳：地方性路桥及其他小规模房建公司多数业绩大幅下滑，仅山东路桥、宏润建设等少数公司保持增长或持平。

建筑智能与钢构板块

• 建筑智能：前三季度业绩同比增加 24.6%，增速较中期大幅提升，达实智能、延华智能等表现亮眼。
• 钢构：杭萧钢构因去年基数低，业绩同比大幅增长，但收入增速放缓。

投资策略

• 转型升级先锋：推荐岭南园林（订单充裕，转型文化旅游）、洪涛股份（职业教育整合者）、江河创建（医疗转型）、东易日盛（互联网家装）、达实智能（智慧医疗）。
• 稳增长与PPP主线：推荐围海股份（业绩风险释放）、苏交科、龙元建设（PPP龙头）。
• 一带一路主线：推荐中冠A、宝鹰股份、中工国际、北方国际。

风险提示

• 宏观经济持续下行：对建筑行业整体盈利能力造成压力。
• 转型进度不达预期：部分企业可能因转型困难而影响业绩。
• 海外业务经营风险：受汇率波动、地缘政治等因素影响。

总结

建筑行业整体面临增速放缓的压力，但部分细分板块如建筑智能、钢构、房建及海外工程板块表现相对较好。在投资策略上，应重点关注具备转型能力和受益于政策支持的板块和个股，同时警惕宏观经济下行及海外业务带来的风险。