20161106-广发证券-建材行业2016年3季报总结_经营大幅回升_业绩向右_估值向左__19页_2mb

建材行业2016年3季报总结：经营大幅回升，“业绩向右，估值向左”

核心内容

2016年前三季度，建材行业整体呈现经营大幅回升的态势，收入和净利增速均环比提升，尤其是净利增速显著，反映出行业盈利大幅改善。随着地产小周期的上行，下游需求回暖，带动行业整体业绩提升。然而，市场对地产调控政策的担忧，使得行业估值受到压制，形成“业绩向右，估值向左”的局面。在此背景下，分析师提出两种投资应对策略。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 收入与净利增长提速：2016年前三季度，建材行业营收同比增长3%，净利润同比增长30.88%，扣非净利润同比增长84.86%，显示行业盈利显著改善。
• 三季度表现突出：三季度营收增速达6.1%，净利润增速达202.59%，ROE同比提升1.84个百分点，环比提升0.25个百分点，业绩超预期。

2. 分行业表现

水泥行业

• 收入与净利大幅回升：前三季度收入增速-1%，净利润增速16.6%，扣非净利润增速123%；Q3收入增速2.91%，净利润增速520.53%，盈利改善显著。
• 价格上涨驱动：水泥价格自年初上涨32%，同比上涨21%，推动企业盈利超预期。
• 区域表现差异：华北、西北地区水泥企业盈利改善幅度最大，主要由于供给格局优化及政策影响。

玻璃行业

• 供需双击，业绩弹性突出：前三季度营收增速24%，净利润增速342%；Q3营收增速25%，净利润增速276%，是建材行业中业绩弹性最大的细分行业。
• 供给收缩与需求回升：供给收缩幅度大于前两轮周期，推动价格弹性显著，带动业绩大幅增长。
• 龙头企业表现亮眼：旗滨集团、金晶科技、南玻A等公司业绩表现突出，其中旗滨集团作为行业龙头，弹性最大。

玻纤行业

• 业绩平稳增长，增速回落：前三季度营收增速24%，净利润增速39.18%；Q3营收增速22%，净利润增速16%，增速环比有所回落。
• ROE下滑：前三季度ROE同比下滑4.13个百分点，Q3同比下滑2.24个百分点，主要受权益乘数和资产周转率下降影响。
• 企业分化明显：再升科技、中国巨石、长海股份等公司盈利表现突出，而中材科技受叶片业务拖累，出现负增长。

装饰建材行业

• 盈利改善显著：前三季度营收增速-1%，净利润增速24.25%；Q3营收增速-1.07%，净利润增速51.30%。
• 剔除建筑铝型材公司后表现优异：剔除海螺型材、栋梁新材、罗普斯金三家公司后，行业营收增速达9%，净利增速24.60%。
• 消费建材龙头表现突出：东方雨虹、兔宝宝、友邦吊顶、伟星新材、北新建材等公司，受益于地产回暖和消费升级，业绩显著优于行业平均水平。

投资策略

• 规避地产产业链：寻找未来经营趋势上行的品种，如山东药玻、金圆股份，同时关注京津冀地区水泥企业。
• 选择估值较低或增长弹性大的优质公司：如兔宝宝、东方雨虹、长海股份，这些公司具备较强的抗风险能力，即使地产进入下行周期，其业绩仍有望保持增长。

风险提示

• 需求大幅下滑：地产销售放缓可能对建材行业需求造成压力。
• 产品价格下跌：行业价格波动可能导致利润下降。
• 原材料价格上涨：成本上升影响盈利空间。
• 地产调控政策：政策收紧可能对行业景气产生负面影响。

行业研究小组

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：研究助理，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%至+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%至15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%至+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

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