-农林牧渔行业2021年投资策略：双疫开启通胀起点，饲料、动保、种植迎来周期景气-20201211-首创证券38页_1mb

双疫开启通胀起点：饲料、动保、种植迎来周期景气

核心内容

2021年农业板块将经历供需双弱的格局，但受益于通胀弱复苏和行业周期切换，饲料、动保、种植等细分领域将迎来景气周期。行业集中度提升、成本上升、技术进步以及政策支持等因素共同推动农业板块整体向好，头部企业有望在行业整合和消费升级中实现利润积累与市场份额扩张。

主要观点

1. 种植产业链

• 玉米、豆粕、水稻、小麦、糖等作物：在供需紧平衡背景下，玉米、豆粕等价格持续高位，有助于提升饲料全价料的市场份额。
• 转基因与生物基因技术：未来种植产业降本增效的关键路径，具有长期增长潜力。
• 头部企业受益：荃银高科、隆平高科、苏垦农发等企业具备技术优势和资源优势，有望在行业周期中获得超额收益。

2. 猪养殖

• 周期价格驱动为主：2020年猪价受益于周期性恢复，但成长性受限于价格下行压力。
• 行业集中度低：国内散养户占比高达50%，集团化养殖未来有望快速提升。
• 行业前景：短期受益于周期红利，长期看成本控制和产业链整合能力决定企业竞争力。

3. 禽养殖

• C端扩张机会显著：白黄鸡在消费端具备增长潜力，尤其是冰鲜渠道。
• 龙头公司估值重塑：龙头公司因市场认可度提升，有望获得消费品估值。
• 行业结构变化：商品鸡盈利困难，而屠宰场利润丰厚，行业向一体化发展。

4. 饲料行业

• 猪鸡料景气提升：受益于猪鸡存栏回升，饲料需求增加。
• 成本推动：玉米、豆粕价格处于历史高位，提升全价料的竞争力。
• 替代关系明显：玉米与小麦、高粱、大麦等存在替代关系，影响饲料配方选择。

5. 动保行业

• 周期向上：随着养殖集中度提升，动保市场渗透率逐步提高。
• 宠物疫苗成长空间大：宠物疫苗市场仍处于培育阶段，未来增长潜力显著。
• 政策支持：国家推动“先打后补”政策改革，提升动保企业的市场地位。

关键信息

种植业关键数据

• 全球大豆供需：2020/21年度大豆产量下调至3.70亿吨，库存降至9359万吨，供需保持紧平衡。
• 国内豆粕消费：2020年3季度豆粕饲用消费环比增长17%，同比增21.6%。
• 油厂数据：3季度国内油厂开机率在56.6%-65%之间，豆粕库存高企。

猪价与周期

• 能繁母猪存栏：2020年9月底同比增25.78%，恢复至常年水平的8成左右。
• 行业集中度：CR10有望从2019年的不足10%提升至2025年的25%以上。
• 进口数据：1-8月猪肉进口量增长94.5%，冷鲜冻猪肉进口量增长133.7%。

禽类市场趋势

• 白羽鸡与黄羽鸡：白羽鸡需求弱复苏，黄羽鸡冰鲜渠道加速发展。
• 鸡苗供给宽松：10月鸡苗销量同比增长11.02%，祖代鸡存栏量仍处高位。
• 消费复苏：餐饮需求恢复，家庭消费增速放缓，冰鲜消费占比提升。

饲料市场表现

• 饲料产量增长：2020年1-10月饲料总产量同比增长9.2%，猪饲料增长5.4%。
• 成本上升：玉米价格创2014年10月以来新高，豆粕价格持续高位。
• 进口数据：2020年9月玉米进口量同比增674.42%，高粱、大麦进口量同比大幅增长。

动保行业前景

• 市场规模预测：2020年动物疫苗市场规模约170.2亿元，宠物疫苗市场潜力巨大。
• 技术优势：生物股份、普莱柯、瑞普生物等企业具备领先技术，推动行业成长。
• 政策改革：动保行业将逐步从政府招标采购向“先打后补”机制转变，提升市场效率。

推荐标的

• 圣农发展：C端商品在疫情中发力，具备消费品估值潜力。
• 立华股份：一体化养殖，布局冰鲜渠道，具备成长性。
• 湘佳股份：全产业链经营模式，优势明显。
• 牧原股份、新希望、天康生物：在猪养殖领域具备成本优势和市场竞争力。
• 生物股份、普莱柯、瑞普生物：动保行业龙头，技术领先，受益于行业周期向上。

总结

2021年农业板块将受益于通胀弱复苏和行业周期切换，饲料、动保、种植等细分领域迎来景气周期。行业集中度提升、技术进步、成本上升、政策支持等因素共同推动农业行业向好。重点关注具备成本优势、技术领先和市场拓展能力的头部企业，如圣农发展、牧原股份、新希望、生物股份、普莱柯、瑞普生物等。