20220830-首创证券-伟星股份-002003.SZ-公司简评报告_22H1业绩表现亮眼_拉链业务维持高增_3页_672kb

伟星股份（002003）2022年半年报总结

核心内容概览

伟星股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体表现亮眼，展现出强大的经营韧性。报告中提到，公司营业收入同比增长23.32%，归母净利润同比增长31.78%。同时，公司持续推动国际化战略和智能制造升级，进一步巩固了其在服饰辅料行业的领先地位。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 拉链业务：保持高增长态势，收入达到10.45亿元，同比增长29.2%。
• 纽扣业务：收入为7.07亿元，同比增长13.1%。
• 其他辅料业务：收入增长显著，同比增长81.5%，主要受益于新品类的推动。
• 内外销表现：内销收入同比增长18.6%，外销收入同比增长36.8%，其中外销表现尤为突出，得益于全球化布局的加速和优质客户数量的增加。

2. 营收结构优化

• 单季度表现：2022年第二季度实现营业收入11.05亿元，同比增长17.42%；归母净利润2.47亿元，同比增长28.65%。
• 逆势增长：在疫情扰动和海外需求疲软的背景下，公司依然实现收入与利润的双增长，显示出较强的市场适应能力和运营效率。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2022年上半年毛利率同比提升0.32个百分点至39.94%，若剔除会计准则变动影响，毛利率提升0.91个百分点。
• 净利率：净利率同比提升1.29个百分点至17.04%，主要受益于降本提效和费用控制。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.5个百分点，管理费用率上升0.2个百分点，研发费用率上升0.2个百分点，财务费用率下降0.7个百分点，整体费用结构优化。

4. 国际化战略加速

• 海外产能布局：公司正在推进孟加拉工业园三期和越南工业园项目，7月对越南项目增资6000万美元，计划下半年正式动工。
• 产能分布：目前公司国内产能占比约85%，海外产能占比约15%，未来海外产能将进一步扩大。

5. 投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为5.67/6.88/8.24亿元，对应当前市值PE分别为21/17/15倍。
• 估值分析：公司估值处于合理区间，未来增长潜力较大。

关键信息

• 公司数据：最新收盘价为11.61元，总股本为10.37亿股，总市值为120.42亿元。
• 财务表现：2022年上半年公司实现营业收入18.29亿元，归母净利润3.12亿元。
• 财务比率：2022年预计毛利率为37.9%，净利率为14.0%，ROE为18.1%，ROIC为17.5%。
• 资产负债率：预计2022年资产负债率将升至33.8%，净负债比率升至19.4%。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流净额为548百万元，投资活动现金流净额为-258百万元，筹资活动现金流净额为78百万元。

风险提示

• 疫情风险：国内和东南亚疫情可能影响产能利用率。
• 原材料及运输成本波动：可能对盈利能力造成压力。
• 客户拓展不及预期：可能影响长期增长。

盈利预测表

总结

伟星股份凭借其拉链业务的高增长、外销业务的显著提升以及智能制造带来的降本提效，实现了2022年上半年的业绩突破。公司持续推动国际化战略，海外产能建设加速，未来增长可期。结合其合理的估值和良好的财务表现，首次覆盖给予“买入”评级。然而，需关注疫情、原材料成本及客户拓展等潜在风险。