20220906-安信证券-工程机械2022年中报总结_行业处于底部调整期_出口表现亮眼_13页_1mb

工程机械行业2022年中报总结

核心内容概览

2022年上半年，中国工程机械行业整体处于底部调整期，业绩和盈利双双承压，但出口表现亮眼。行业受国内疫情反复及工程有效开工率不足影响，需求受到压制，导致收入和利润同比大幅下滑。然而，出口市场增长强劲，成为行业的重要支撑。

主要观点

1. 行业表现

• 收入与利润：2022年上半年，工程机械板块实现收入1505.85亿元，同比下降32.62%；归母净利润为103.93亿元，同比下降56.65%。
• 出口增长：出口销售保持高增长，9家整机厂合计出口收入达415.74亿元，同比增长62.11%，出口收入占比达33.32%。
• 头部企业表现：三一、徐工、中联等头部整机厂净现比均大于1，现金流表现良好，经营性净现金流匹配净利润。

2. 行业分析

2.1 成长性

• 国内工程机械行业处于下行调整期，但出口增长亮眼。
• 三一、徐工、中联等企业出口收入规模破百亿，浙江鼎力出口收入占比达58.44%。

2.2 盈利性

• 毛利率和净利率分别为21.41%和7.89%，同比分别下降2.85pct和3.52pct。
• 综合整机厂及上游零部件毛利率和净利率下滑明显，而高空作业平台和叉车公司受影响较小。

2.3 费用控制

• 期间费用率同比上升1.46pct，整体维持在合理区间。
• 销售、管理、研发费用率有所提升，但财务费用率因美元升值而下降。

2.4 经营质量

• 行业整体经营性净现金流为70.35亿元，同比下降65.29%。
• 头部企业现金流表现良好，三一、中联、徐工等净现比均超过1，显示良好的回款能力。

后市展望

1. 行业销量

• 7月份挖机销量同比增速转正，达到3.4%。
• 1-7月累计销量同比下降33.2%，但出口保持高增长，预计下半年销量增速有望达到10%。

2. 开工率

• 2022年上半年平均月开工率为60.37%，7月份提升至65.40%。
• 多类工程机械开工率环比向上，尤其汽车起重机、挖机、泵车等设备开工率较高。

3. 投资端

• 专项债发行接近尾声，预计全年额度3.65万亿，1-6月已发行3.4万亿。
• 基建投资明显回暖，1-7月累计同比增长9.58%，房地产投资力度不足，但“稳增长”政策有望带动需求释放。

4. 行业基本面

• 预计2022年下半年工程机械基本面将逐步回暖。
• 下半年销量预计达13.1万台，同比增加10.2%，主要得益于高基数压力缓解和政策支持。

投资建议

• 工程机械板块处于基本面底部，具备中长期配置价值。
• 维持三一重工、恒立液压、浙江鼎力“买入-A”评级。
• 建议关注中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力、诺力股份等公司。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 政策落地不及预期
• 市场竞争加剧导致盈利能力下滑
• 海外市场拓展受阻导致出口不及预期
• 统计样本可能失真，不能完全反映板块全貌

重点公司数据

图表目录

• 图1：2021-2022年挖机行业月度总销量
• 图2：2021-2022年挖机行业月度出口销量
• 图3：2022-2022M6小松挖机中国区月度开工小时数
• 图4：2020-2022M7基建和房地产投资完成额累计同比
• 图5：2021-2022M6年地方政府新增专项债发行情况