电气设备行业2018年中期策略报告：渐入佳境，拥抱新一轮风电景气周期-20180815-川财证券-32页-1mb

新能源与电气设备行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2018年新能源（风电与光伏）及电气设备行业的投资前景，并指出行业在政策、市场和技术层面的变化趋势。

新能源行业分析

风电行业

主要观点：

• 2018年风电新增装机规模有望重回高增长，主要受弃风率改善、补贴下调催发抢装预期、装机规划及整机招标价格下降等多重因素影响。
• 风电行业景气度将由下游运营商向中游整机及零部件厂商逐步传导。
• 2017年风电新增装机规模触底，预计2018年装机规模将显著改善。

关键信息：

• 2017年全国风电新增并网装机15.03GW，累计并网装机163.67GW。
• 2017年风电发电量同比增长26.85%，利用小时数提升至1948小时。
• 2017年全国弃风率降至11.90%，较2016年下降5.2个百分点。
• 风机成本约占风场总成本的47%，随着技术进步和成本下降，风场盈利能力提升。
• 分散式与海上风电将成为未来新增装机的亮点，尤其是技术进步使低风速地区开发成为可能，且海上风电不受补贴下调影响，或将成为新增装机的意外增长点。

光伏行业

主要观点：

• 2018年光伏新增装机规模将较2017年有较大幅度下降，主要受531新政影响。
• 光伏产业链竞争加剧，龙头企业有望扩大市场份额。
• 分布式光伏在2017年增长显著，预计未来仍具增长潜力。

关键信息：

• 2017年光伏新增装机53.06GW，其中分布式光伏19.44GW，同比增长约3.7倍。
• 531新政对普通电站指标暂不下发，限制规模为10GW，度电补贴下调5分。
• 多晶硅片与单晶硅片价格分别降至2.33元/片和3.15元/片，降幅达35%与28%。
• 光伏扶贫工程作为重要政策支持，每年建设规模约300万千瓦，占全国新增装机的20%。

电气设备行业分析

主要观点：

• 电气设备板块整体跑输大盘，2018年上半年表现不佳。
• 电力体制改革持续推进，售电侧改革成为关注重点，售电公司或从传统购售价差模式向增值服务转变。
• 用电需求增速下降，电源投资放缓，火电利用小时数企稳，但整体产能利用率仍较低。

关键信息：

• 2018年上半年电气设备指数下跌29.04%，表现弱于大盘。
• 2017年全国发电量同比增长5.74%，达到6.5万亿千瓦时。
• 2017年火电平均利用小时数企稳，但整体产能利用率仍较低。
• 售电侧改革释放电改红利，关注配售一体类上市公司。

关键企业与标的

• 风电行业： 金风科技、天顺风能、中材科技。
• 光伏行业： 隆基股份、通威股份、阳光电源。

风险提示

• 风电新增装机不达预期。
• 弃风率上升。
• 整机招标价格大幅下降。
• 原材料价格持续上涨。

行业评级

• 行业评级为增持评级，预计未来6个月行业相对市场基准指数收益为15%-30%。

分析师与联系方式

• 分析师： 孙灿，证书编号：S1100517100001，电话：021-68595107，邮箱：Suncan@cczq.com。
• 联系人： 赵旭，证书编号：S1100117090010，电话：010-66495639，邮箱：zhaoxu@cczq.com。

研究机构与地址

• 川财研究所：
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041

行业前景展望

• 预计2018-2020年风电行业将进入新一轮景气周期，装机规模有望提升。
• 光伏行业在政策调整后，需关注龙头企业在产能去化过程中的表现。
• 电改持续推进，售电侧改革释放红利，关注配售一体类上市公司。

图表与数据来源

• 图表目录涵盖风电与光伏装机情况、利用小时数、弃风率、价格走势等关键数据。
• 数据来源：国家能源局、CWEA、Wind、罗兰贝格、川财证券研究所。