20250305-天风证券-有色金属行业专题研究_锑价上行原因分析与持续性展望_8页_825kb

锑价分析报告总结

2025年初锑价持续上涨，突破历史最高水平，截至2025年3月3日，9965%纯度锑锭平均报价达165万元/吨，较前一日上涨154%。此次上涨主要由供需两端共振驱动。

回顾2024年，锑价表现分化：上半年，环保督察进湖南影响矿山生产、俄罗斯进口阶段性受阻，叠加光伏和家电终端高景气、贸易商炒作，锑价大幅上行；下半年，光伏玻璃去产能导致需求弱化，9月中旬锑出口管制实施后，出口需求缺位，锑价回落。锑价全年上涨69%，从845万元/吨至1625万元/吨。

当前供给侧扰动：2024年8月出口管制发布，中国锑出口量骤降，内外盘价差扩大至211万元/吨，进口原料短缺持续。需求侧反转：2025年初光伏抢装潮（如国家发改委政策推动）逆转了24H2去产能颓势，光伏玻璃产能利用率和库存出现拐点，支撑锑需求；同时出口需求逐步恢复，12月出口量已修复至正常水平64%。供需变化表明，供给端问题更难解决，需求端更有希望，因此锑价有望持续上行，刷新历史新高。

我们建议关注相关公司：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。风险包括供给增长、需求不及预期或金属价格波动。

分析师认为，供需边际改善将推动锑价上涨，行业公司有望受益。风险提示需关注这些因素。