【浦银国际】新能源汽车行业2025年展望：绿能浪潮、出海领航、智驾未来_53页_2mb

新能源汽车行业2025年展望总结

核心内容

2025年，中国新能源汽车行业预计将继续保持强劲增长态势，成为全球新能源汽车发展的主要推动力。预计全年新能源乘用车销量将达到1,578万辆，同比增长28%，渗透率将提升至53.7%，比2024年增长8.7个百分点。新能源车行业在2024年已展现出强大的增长动能，2025年的增长虽然增速有所放缓，但绝对增量仍十分可观。

主要观点

• 渗透率持续上扬：新能源车渗透率加速上升，成为推动行业发展的主要力量。2024年10月新能源乘用车渗透率已达到49.8%，预计2025年将突破50%。随着消费者对新能源车的接受度提升，以及行业优质产品供给的增加，新能源车的渗透率预计持续上扬。

• 海外出口增长显著：中国新能源车企加速布局海外市场，出口销量持续增长。虽然近期受到欧洲关税和需求波动的影响，但自主品牌特别是插混车型在海外新兴市场表现突出。2024年1-11月中国新能源乘用车出口同比增长16%，预计2025年海外市场将为车企带来新的销量和盈利增长点。

• 智能化成为新增长点：智能驾驶技术的普及和降本推动智驾功能渗透率持续提升。2024年9月中国市场新车NOA前装交付量突破20万辆，智驾版车型销售占比不断提升。小米SU7 Max、理想L6 ADMax、小鹏P7+等车型通过技术降本，将高阶智驾功能下探至20万元以下，进一步推动大众市场对智能汽车的需求。

关键信息

• 新能源车销量预测：2025年中国新能源乘用车销量预计从2024年的1,234万辆增长至1,578万辆，同比增长28%。

• 主要车企表现：蔚来、小鹏、理想、零跑等新势力车企2025年销量预计分别达到40.2万、40.0万、70.0万、49.0万辆，同比均大幅增长。其中，零跑和小鹏因出口和新车销量的确定性较高，被列为首选。

• 插混车型增长优势：2024年1-10月插混车型销量同比增长86.3%，连续37个月高于纯电车型增长。插混车型在解决里程焦虑的同时，也提供了良好的驾驶和补能体验，预计在2025年仍将保持高于纯电车型的增长速度。

• 政策支持：中央及地方政府出台多项政策支持新能源汽车发展，包括以旧换新补贴、新能源车下乡、充电基础设施建设等。补贴金额普遍提高，对新能源车的消费吸引力增强，进一步释放市场潜力。

• 估值情况：当前新能源车企估值整体较为健康，零跑市销率为0.7x，理想美股市盈率为14.4x，蔚来和小鹏美股市销率分别为0.8x和1.4x，较年初有所下滑，但估值恢复空间较大。

投资风险

• 渗透率增长趋缓：新能源车渗透率可能因市场饱和或政策效果减弱而增长放缓。

• 海外需求不及预期：欧洲关税政策和市场需求波动可能影响新能源车出口。

• 行业竞争加剧：价格战可能对车企的销量和毛利率产生负面影响。

• 出海速度不及预期：车企海外布局可能因政策、市场等因素进展缓慢。

• 自动驾驶研发落地不及预期：技术落地速度可能影响智能驾驶功能的普及。

• 超高压快充普及速度不及预期：快充技术的普及速度可能影响用户体验和市场接受度。

• 宏观环境变化：复杂的宏观经济环境可能对新能源车行业的出海和整体发展造成影响。

总结

2025年中国新能源汽车行业将受到渗透率提升、海外出口扩张以及智能驾驶技术普及三大因素的驱动。随着政策支持、优质产品供给和消费者信心增强，新能源车行业有望继续保持高速成长。然而，行业也面临渗透率增长放缓、竞争加剧、技术落地不及预期等风险。蔚来、小鹏、理想、零跑等车企在2025年有望迎来销量和市场份额的提升，其中零跑和小鹏因海外布局和产品竞争力突出，被重点看好。