20230207-湘财证券-药品行业周报_融资环境进一步优化_关注创新和消费医疗两条主线_13页_1mb

药品行业周报总结

核心内容

本周医药生物板块整体下跌1.2%，位列一级行业跌幅第5位，跑输万得全A指数2.1个百分点。13个三级行业中，3个子行业上涨，其余10个子行业下跌，体外诊断涨幅最大（2.5%），线下药店和CXO跌幅居前（-4.7%、-3.8%）。全行业估值水平为PE-TTM 25.6X，PB 3.3X，处于1倍标准差下线位置。从十年维度历史数据来看，当前估值仍处于相对底部区间。

全球生物科技指数均有所回调，A股、港股及纳斯达克生科指数分别下跌0.5%、0.9%和3.1%。恒生生物科技指数PB为3.1X，已接近1倍标准差下线位置，AH折价率达23%。

主要观点

• 行业估值处于底部区间：医药生物行业PE-TTM和PB估值均处于历史低位，尤其是当前估值水平接近1倍标准差下线，优质标的具备较高的安全边际。
• 创新药板块复苏迹象明显：随着全面注册制改革启动，创新药融资环境进一步优化，尤其是中小型Biotech企业生存压力缓解，源头创新逐步复苏，硬核创新到来。
• 消费医疗主线估值回归：疫情恢复背景下，消费医疗板块估值趋于合理，短期关注疫情后复苏，长期看好市场渗透率提升。
• 生物科技运行周期进入新阶段：行业从低谷期跨入复苏阶段，投资逻辑应关注平台型技术，长期看好ADC及双抗技术平台。
• Pharma转型创新受关注：存量业务市占率提升将保障现金流稳定，差异化竞争策略的个股值得关注。

关键信息

• Unmet领域乙肝新药进展：Ionis/GSK合作开发的乙肝新药Bepirovirsen于2月1日启动III期临床试验，预示乙肝功能性治愈研发将重新受到关注。
• 投资建议：推荐关注前沿科技创新、Pharma转型创新及消费医疗恢复三条主线，长期维持行业增持评级。
• 风险提示：
  1. 创新药临床推进低于预期。
  2. 医药相关政策收紧。
  3. 国际注册及商业化低于预期。
  4. 地缘摩擦及中美生物技术争端。

估值与溢价率分析

• 相对收益：近1个月医药生物下跌1.2%，3个月下跌4.3%，12个月上涨9.1%。
• 绝对收益：近1个月上涨5.3%，3个月上涨5.6%，12个月下跌0.2%。
• 估值溢价率：相对万得全A（剔除金融、石化）PE溢价率为-16%，PB溢价率为38%。

行业走势与资金动向

• 陆股通持股变动：
  • 北向资金净流入与净流出情况有所波动。
  • 北向资金周净流入行业TOP15及个股TOP10、净流出个股TOP10等数据表明资金对医药生物板块存在分化关注。
  • 南向资金同样呈现净流入与净流出的分化趋势。

投资主线推荐

1. 前沿科技创新：关注生物科技运行周期，重点布局平台型技术，长期看好ADC及双抗技术。
2. Pharma转型创新：关注存量业务市占率提升、现金流稳定的个股，以及差异化竞争策略的企业。
3. 消费医疗恢复：短期受益于疫情后需求回暖，长期受益于市场渗透率提升。

估值历史回顾

• PE-TTM：2016年以来，医药生物PE-TTM经历了多次回调，当前估值处于历史低位。
• PB：近5年原料药指数PB水平相对稳定，而医药生物整体PB估值也处于低位。
• AH折价：恒生生科较内地PB折价23%，显示港股估值优势。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

总结

当前医药生物行业估值处于历史低位，具备较高安全边际。在全面注册制改革的推动下，创新药融资环境优化，中小型Biotech企业有望迎来发展机遇。同时，疫情恢复推动消费医疗板块估值回归，长期看渗透率提升。建议投资者关注前沿科技创新、Pharma转型创新及消费医疗恢复三大主线，维持增持评级。