20220901-安信证券-海信家电-000921.SZ-Q2经营稳健_期待盈利能力回升_6页_1018kb

海信家电2022年Q2经营分析总结

核心内容概述

海信家电（000921.SZ）在2022年第二季度（Q2）表现出稳健的经营态势，但盈利能力受到一定影响。公司整体收入和部分业务板块实现同比增长，而部分业务如冰洗收入则出现同比下降。公司持续优化产品结构和渠道布局，积极应对疫情和海外需求波动，未来增长潜力仍值得期待。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1实现收入383.1亿元，同比增长18.1%；2022Q2单季度收入200.0亿元，同比增长8.2%。
• 净利润：2022H1实现净利润6.2亿元，同比增长0.8%；2022Q2单季度净利润3.5亿元，同比下降10.9%。
• 扣非净利润：2022H1扣非净利润4.3亿元，同比下降5.9%；2022Q2单季度扣非净利润2.4亿元，同比下降24.7%。
• 净利率：2022Q2净利率为1.8%，同比下降0.4个百分点。
• 毛利率：2022Q2毛利率同比下降1.2个百分点，主要受原材料价格上涨及三电并表影响。
• 费用率：2022Q2期间费用率同比下降1.2个百分点，其中销售费用率下降1.8个百分点，显示费用管控成效显著。

业务板块表现

• 家用空调（家空）：2022H1家空收入同比增长21.2%，Q2增速环比Q1有所放缓，但好于行业水平。Q2内外销出货量分别同比增长1.7%和30.0%。
• 冰洗业务：2022H1冰洗收入同比下降6.3%，Q2收入同比有所下降，主要受去年同期高基数和海外需求转弱影响。Q2冰箱内外销出货量分别同比下降13.9%和19.6%。
• 中央空调（央空）：2022H1海信日立收入100.5亿元，同比增长14.3%。Q2收入同比个位数增长，增速环比Q1放缓，但公司持续优化销售结构，整合家空与央空渠道，预计后续收入增速有望回升。

现金流与负债情况

• 经营性现金流：2022Q2经营性现金流净额为9.2亿元，同比下降56.8%。主要由于公司备货支出增加，Q2购买商品、接受劳务支付的现金同比增长23.2%。
• 合同负债：2022年上半年末合同负债余额16.5亿元，同比增长28.0%，反映渠道商对后续需求预期积极。
• 资产负债率：2022E资产负债率预计为66.0%，较2021年有所下降，但仍高于行业平均水平。
• 流动比率与速动比率：2022E流动比率1.21，速动比率1.12，显示短期偿债能力有所改善。

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价为17.30元，对应2022年18倍的动态市盈率。
• 盈利预测：预计2022年~2024年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.23元、1.41元。
• 估值指标：2022E市盈率（PE）为13.4倍，市净率（PB）为1.6倍，市销率（P/S）为0.2倍，EV/EBITDA为-0.1倍。

风险提示

• 贸易壁垒加剧：可能对海外业务产生不利影响。
• 人民币汇率大幅升值：可能影响公司海外收入的汇率收益。
• 原材料价格大涨：可能进一步压缩公司利润空间。

未来展望

随着原材料价格压力缓解，公司盈利能力有望逐步修复，估值也有望提升。公司正持续整合三电控股，将进入汽车空调压缩机和汽车空调系统领域，打开新的市场空间。整体来看，公司具备较强的市场竞争力，未来增长潜力较大。