20260818-国联民生-海信家电-000921.SZ-_国联民生家电_海信家电2026年半年报点评_经营触底_改善在即_4页_588kb

海信家电2026年半年报点评总结

核心内容

海信家电（000921.SZ）于2026年发布半年报，整体表现显示公司经营已阶段性触底，但改善迹象逐步显现。2026H1公司实现营业收入467.66亿元，同比减少5.22%，归母净利润16.58亿元，同比减少20.16%，扣非归母净利润13.32亿元，同比减少26.69%。其中，2026Q2营业收入237.06亿元，同比减少3.25%，归母净利润6.23亿元，同比减少34.33%，扣非归母净利润4.92亿元，同比减少39.25%。

主要观点

1. 当季营收降幅收窄，业务阶段触底

• 营业收入：2026Q2营收同比降幅较Q1收窄，显示公司经营趋于稳定。
• 分业务表现：
  • 冰冷业务：内销销量同比-7%，外销销量同比+28%，外销景气延续，内销受国补退坡影响。
  • 家用空调：内外销量分别同比+3%/-22%，外销承压明显。
  • 中央空调：多联机出货额同比下滑，受地产景气拖累。
  • 三电公司：当季营收延续增长，成为业绩支撑点之一。

2. 毛利率下滑，盈利能力承压

• 毛利率：2026Q2毛利率为19.46%，同比下滑2.09个百分点，主要受铜等原材料价格高位运行及央空业务营收占比下降影响。
• 费用率：销售、管理、研发费用率同比分别下降0.78、0.20、0.10个百分点，费用管控良好；财务费用率上升0.17个百分点，主要因汇兑扰动。
• 公允价值变动收益：因理财及远期锁汇评估增加，当季公允价值变动净收益同比上升0.22个百分点，对冲部分汇兑影响。
• 所得税：同比上升0.29个百分点，短期拖累盈利能力。
• 净利率：2026Q2归母净利率为2.63%，同比下滑1.24个百分点，业绩短期承压显著。

3. 经营改善线索清晰

• 家用空调：南美市场库存去化接近尾声，中东非物流效率改善，东盟家空延续快速增长，外销有望逐步修复。
• 中央空调：水机、热泵、单元机等产品或贡献增量，出口占比有望提升，下半年基数走低，改善可期。
• 冰洗业务：海外核心区域景气延续，叠加生产效率提升及产品结构优化，盈利能力有望改善。

关键信息

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为28.81亿元、32.80亿元、37.37亿元，对应当前市值PE分别为12倍、11倍、9倍。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、关税及外需不确定性、竞争格局恶化。

财务数据概览

表1：2026Q2及2026H1公司利润表关键指标

表2：2026H1公司分产品、分地区营收与毛利率变动情况

总结

海信家电2026年半年报显示，公司经营已阶段性触底，但改善迹象逐步显现。短期业绩承压主要受国内基数压力、原材料价格上涨、暖通空调业务调整及税收增加等因素影响。从分业务来看，外销业务有望逐步修复，中央空调产品组合优化，冰洗业务增长较快，公司内部费用管控良好。未来，随着基数走低及业务调整完成，公司盈利有望逐步修复。