20170425-申万宏源-国内流动性周度观察_监管加码叠加季节性因素将加剧流动性压力_13页_940kb

国内流动性周度观察总结（2017年04月17日-2017年04月21日）

核心内容概述

本报告总结了2017年4月17日至4月21日期间，中国金融市场流动性、债券市场、票据市场以及外汇市场的运行情况。整体来看，监管政策的持续收紧与季节性因素叠加，导致短期资金面偏紧，市场情绪尚未完全修复，债市受到一定冲击，利率走势偏上。同时，人民币小幅升值，美元指数下降，但人民币对一篮子货币的汇率指数有所回落。

主要观点

1. 短期资金价格上涨，流动性承压

• 回购利率上升：银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升37.0、69.9、61.6、35.3、-20.9个基点，至2.82%、3.54%、3.93%、4.44%、4.06%。
• Shibor利率上升：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升18.7、8.6、6.7、1.2点，至2.62%、2.76%、3.23%、4.01%。
• 监管与季节性因素影响：银监会持续出台监管政策，同业、理财和委外业务成为监管重点，叠加月末缴税及五一假期，流动性短期承压。

2. 公开市场操作净投放

• 央行通过逆回购操作净投放1700亿元，包括2100亿7天期、800亿14天期、700亿28天期逆回购。
• 本周MLF操作规模达4955亿元（6个月1280亿、1年期3675亿），利率与上期持平，同时有2345亿MLF到期。

3. 国债收益率全线上升

• 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别上升7.2、10.5、14.7、16.7、10.2个基点，至3.11%、3.16%、3.32%、3.49%、3.46%。
• 国开债收益率同样全线上升，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别变化-0.1、+2.1、+12.1、+13.4、+9.1个基点，至3.67%、4.02%、4.20%、4.33%、4.17%。
• 金融债期限利差扩大，10年期与1年期利差上升9.2个基点至50.7个基点，反映市场对长期利率的预期上升。

4. 票据收益率全线上行，信用利差扩大

• AAA票据收益率上升：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别上升22.4、22.2、17.4个基点，至4.39%、4.58%、4.63%。
• AA+票据收益率上升：1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别上升29.4、28.2、21.4个基点，至4.74%、4.92%、4.95%。
• 信用利差扩大：AAA票据信用利差分别上升15.2、11.7、2.8个基点，至1.28%、1.41%、1.30%；AA+票据信用利差分别变化22.2、17.7、6.8个基点，至1.63%、1.75%、1.62%。

5. 两融规模下降

• 沪深两市融资融券余额为9312.18亿元，周环比下降1.01%。
• 两融余额占A股流通市值比例为2.29%，周环比上升0.05个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例为8.82%，较前一周下降0.77个百分点。

6. 外汇市场变动

• 人民币升值：美元兑人民币即期汇率报收于6.8838，较前一周升值0.05%；中间价为6.8823，较前一周贬值0.12%；离岸汇率为6.8894，较前一周贬值0.1%。
• 美元指数下降：美元指数下降0.8%至99.74。
• SDR与CFETS指数下降：SDR指数为94.57，较前一周下降0.66%；CFETS指数为93.26，较前一周下降0.27%。

关键信息汇总

总结

整体来看，2017年4月17日至21日期间，国内流动性受到监管政策和季节性因素的双重影响，短期资金价格显著上升。央行通过逆回购和MLF操作进行流动性投放，但市场情绪尚未完全修复。债市因监管压力和去杠杆背景而承压，利率呈现易上难下的趋势。票据市场收益率全线上升，信用利差扩大，反映市场风险偏好下降。两融规模小幅下降，显示市场融资需求减弱。外汇市场方面，人民币小幅升值，但对一篮子货币的汇率指数有所回落，显示人民币升值压力有所缓解。未来需持续关注监管政策的后续影响及市场情绪的修复进程。