20230209-东兴证券-新坐标-603040.SH-手握冷锻工艺利器_开拓新能源市场可期_18页_1mb

新坐标（603040）总结

核心内容

杭州新坐标科技股份有限公司是一家专注于冷锻工艺的精密零部件制造商，其产品广泛应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。公司通过冷锻工艺不断拓展产品线，涵盖汽车自动变速箱、底盘系统、电驱动系统及二氧化碳热泵系统等领域。随着汽车电动化趋势的发展，冷锻工艺因其高效率、低成本和高材料利用率的优势，将在新能源汽车领域得到更广泛的应用。

主要观点

• 冷锻工艺适合大规模生产，对材料和模具要求较高，但具有显著的成本和效率优势。
• 新能源汽车的平台化和模块化趋势将推动冷锻件需求的增长，有利于新坐标等具备冷锻技术的企业。
• 公司在冷锻工艺的全产业链布局（包括材料、模具、设备及制造）为其产品拓展和成本控制提供了坚实基础。
• 公司在发动机精密冷锻件领域具备工艺、成本和技术优势，是该领域的领先企业。
• 公司产品在新能源汽车中的应用包括空心电机轴、电磁阀开关等，已取得一定进展。

关键信息

公司背景

• 成立于2002年，专注于冷锻工艺。
• 主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件等。
• 产品应用领域从传统燃油车向新能源汽车扩展。

产品拓展

• 气门组精密部件：气门锁夹、气门弹簧盘、气门顶帽等。
• 气门传动组部件：调节螺钉、液压挺柱、滚轮摇臂、推杆等。
• 新能源产品：空心电机轴、电磁阀开关、二氧化碳热泵系统精密部件等。

技术与成本优势

• 冷锻工艺具有高材料利用率（80%-95%）、高生产效率和低成本等优势。
• 公司在模具设计、材料处理及设备制造等方面具备较强自主能力，增强了成本控制能力。
• 毛利率和净利率在行业内处于领先地位，2021年毛利率达60.53%，净利率为13.93%。

发展趋势

• 混动化将推动发动机平台化，从而提升冷锻件的批量需求。
• 新能源汽车的平台化趋势使得零部件通用率提高，有利于冷锻工艺的大规模应用。
• 公司已获得比亚迪新项目量产资格，并获得“最佳质量奖”。

盈利预测

• 2022-2024年，公司预计实现归母净利润分别为1.66亿元、1.94亿元和2.19亿元。
• EPS分别为1.23元、1.43元和1.62元，PE分别为16X、14X和12X。
• 公司首次被覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 公司新产品推广不及预期。
• 新能源汽车行业增速不及预期。
• 整体汽车行业景气度下降。

成长路径

混动化带动气门组业务增长

• 发动机平台化和模块化设计有助于冷锻件的推广。
• 公司在传统燃油车时代已为大众汽车集团提供配气机构精密件，成为核心供应商。
• 随着混动趋势的发展，公司有望在新能源领域获得更多订单。

新产品推广可期

• 公司具备全产业链布局，涵盖材料、模具、设备及制造。
• 公司在新能源汽车领域积极拓展，已发布空心电机轴、电磁阀开关等专利产品。
• 底盘系统精密零部件已应用于比亚迪多个车型。

财务指标预测

股权结构与稳定性

• 实控人为范氏家族，自2017年上市以来，控股股东和胡欣合计持股稳定在50%以上。
• 公司实施限制性股票激励计划和员工持股计划，有助于稳定核心团队。

估值与投资建议

• 公司估值合理，PE逐步下降，表明市场对其未来增长预期较高。
• 给予“推荐”评级，预计公司中长期发展良好。

总结

新坐标凭借冷锻工艺的优势，持续拓展产品线，从传统燃油车向新能源汽车延伸。其在发动机精密冷锻件领域占据领先地位，并在新能源汽车相关部件上取得突破。公司具备较强的盈利能力和成长潜力，未来发展前景可期。