20180928-华泰证券-9月经济数据预测_经济平缓下行压力仍然存在_6页_619kb

宏观研究/数据预测月报总结

核心内容概览

本报告为2018年9月28日发布的宏观研究月报，主要聚焦于9月经济数据预测、政策动向对经济的影响以及市场风险提示。报告由华泰证券研究所团队撰写，包括李超、宫飞、朱洵、程强、孙欧等研究员。

主要观点

1. GDP增长

• 三季度GDP增速预计为6.7%，未来快速回落的可能性较低。
• 全年名义GDP增速大概率低于去年，预计PPI中枢将有较大幅度回落。
• 稳增长政策导向明确，积极财政政策将更多地在扩内需和调结构上发力。

2. 基建投资

• 基建投资增速有望边际反弹，统计局口径下预计1-9月累计同比增速为6.5%。
• 全年基建投资增速预测修正为10%左右，政策优先顺序为“先中央后地方，先铁路后公路”。
• 中西部地区的高铁、高速、乡村振兴等方向有望迎来基建投资反弹。

3. 消费市场

• 9月社会消费品零售总额同比增速预计为9.6%，较前值回升0.6个百分点。
• 中秋节拉动消费，叠加二季度工业企业利润回升对居民收入的支持，生活必需品消费有望回升。
• 汽车消费旺季将推动汽车增速转正，国务院已发布促进消费体制机制的政策，预计政策催化下下半年消费将有所反弹。

4. 工业与投资

• 9月工业增加值同比增速预计为6.0%，制造业结构中通用设备、电气机械、汽车制造业增速下滑明显，反映经济增长仍存在下行压力。
• 1-9月固定资产投资累计同比增速预计为5.5%，较前值小幅反弹，其中制造业投资增速为7.3%，地产投资增速平缓回落至9%。
• 高频数据监测显示，六大发电集团耗煤量同比增速（日均）为-10.4%，显示工业生产仍偏弱。

5. 通胀预期

• 9月CPI同比预计为2.6%，PPI同比预计为3.3%。
• CPI环比预计为+0.9%，主要受猪肉价格跌幅收窄、鲜菜和鲜果价格反弹影响。
• PPI环比预计为+0.3%，钢铁、水泥等行业的价格可能受益于基建投资反弹。
• 短期通胀上行压力存在，但难以形成持续快速上行风险。

6. 外贸与汇率

• 9月出口（人民币计价）同比预计增长11%，进口预计增长18.7%，贸易顺差预计为180亿美元。
• 中美贸易摩擦对出口形成一定影响，但企业提前贸易行为可能缓解出口压力。
• 人民币兑美元汇率预计为6.87，维持相对稳定。

7. 货币与融资

• 9月M2增速预计为8.1%，M1增速预计为4.0%。
• 9月新增人民币贷款预计为13000亿元，社融新增预计为15000亿元。
• 社融增速预计为9.8%，表外融资和直接融资出现边际修复。

8. 就业市场

• 9月全国城镇调查失业率预计为5%左右，就业市场保持稳健。
• 政策支持小微企业信贷，以稳定就业为首要目标，预计贸易摩擦对失业率影响有限。

关键信息

政策动向

• 7月底政治局会议明确，下半年积极财政政策将更加积极，强调扩内需和调结构。
• 财政政策：加快地方政府专项债券发行进度，要求至9月底完成新增专项债发行比例不低于80%，剩余额度主要放在10月。
• 货币政策：强调扩大信用，可能通过放松信贷、MPA考核、定向降准等方式，对冲社融表外融资的下行压力。

风险提示

• 金融去杠杆政策：可能对市场预期和流动性形成冲击。
• 中美贸易摩擦：可能对进出口数据产生超预期影响。

数据预测汇总

结论

整体来看，中国经济在三季度保持相对稳定，GDP增速维持在6.7%左右，但面临外需不确定性、贸易摩擦、基建投资边际反弹等多重因素影响。消费市场在政策支持和季节性因素推动下有所回暖，而工业生产仍受下行压力影响。通胀预期升温，但预计不会形成持续快速上行风险。货币政策将更加灵活，以支持经济增长和缓解融资压力。