20250212-华泰期货-中国2025年1月通胀数据点评_CPI季节性回弹_PPI继续承压_11页_1mb

2025年1月中国宏观经济数据简析

数据概况

• CPI(居民消费价格指数)：2025年1月同比上涨0.5%，涨幅较上月回升0.4个百分点；环比上涨0.7%。
• PPI(工业生产者出厂价格指数)：2025年1月同比下降2.3%，环比下降0.2%，降幅与上月持平。

核心观点：CPI温和增长，PPI持续承压

CPI变化原因

• 短期驱动：春节消费提振食品和服务价格上涨。
• 食品价格（环比涨13%）由降转升，鲜菜(+59%)、鲜果(+33%)以及水产品(+27%)领涨。
• 非食品价格环比上涨0.6%，国际资源价格上涨拉动能源与黄金（如汽油、金饰品）。
• 服务价格同比涨11%，旅游、出行相关项目（机票、电影票等）创纪录高涨幅。
• 春节后回落：2月CPI同比可能转负，取决于内需修复及政策力度。

PPI深层次分析

• 生产资料价格环比下降0.2%，生活资料价格环比回稳。
• 行业分化：黑色金属采选/加工、能源采选价格下滑明显；油气开采则受益于国际油价回升。
• 外需与内需：高端装备制造业表现分化，上游材料价格跟跌限制PPI回暖。

政策展望

需稳增长政策持续推进，改善内需，应对地缘致通胀风险。结构性问题仍存，如钢材需求回落。

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