电气设备行业广发电新“科创”系列报告，容百科技，引领高镍趋势，进军全球市场-20190325-广发证券-21页_1mb

广发电新“科创”系列报告总结

核心内容概述

本报告围绕新能源汽车产业发展趋势，重点分析了高镍三元正极材料在动力电池领域的技术地位及市场前景，并以容百科技为案例，探讨其在高镍材料领域的领先地位和未来发展方向。

新能源汽车政策引导高品质发展趋势

2017-2020年：政策与市场双驱动

• 新能源汽车产业政策从规模导向转向品质导向，双积分制度成为重要政策工具。
• 2017年新能源乘用车补贴大幅退坡，技术门槛提升，如最低续驶里程要求提升至150公里，电池系统能量密度要求提高。
• 2018年补贴政策进一步细化，取消对150公里以下车型的补贴，鼓励高能量密度电池和低电耗产品。
• 2019-2020年新能源车销量预计增长至180万辆和250万辆，动力电池需求预计达到90.6GWh和143.6GWh，复合增速维持55%以上。

2021-2025年：后补贴时代，组合政策推动

• 补贴政策逐步退出，产业全面转向市场驱动，双积分制度成为核心。
• 2025年目标：新能源汽车占总产量20%以上，动力电池系统比能量达350Wh/kg，成本降至0.9元/Wh以下。
• 商用车领域，路权和牌照优惠成为重要鼓励政策，如深圳、北京等地对新能源汽车实施限行豁免政策。

高镍三元——动力电池的全球技术共识

• 高镍三元材料（如NCM811）成为提升电池能量密度和续航里程的重要技术方向。
• 全球主流电池厂商如宁德时代、LG化学、松下等均制定了高镍化技术路线图。
• 高镍化产品有助于提升客户粘性，加快行业集中度提升。

容百科技：国产高镍，走向全球

高镍三元材料第一家量产企业

• 容百科技是国内首家实现高镍产品（NCM811）量产的正极材料企业，技术与生产规模全球领先。
• 公司核心技术包括前驱体共沉淀、掺杂、气氛烧结、表面处理、高电压单晶材料生产、金属回收等，均为自主研发。
• 2018年公司营收30.41亿元，同比增长61.88%，净利润2.13亿元，同比增长583.87%。

客户结构与市场表现

• 容百科技客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技、比克动力等国内外一线锂电池厂商。
• 公司2018年三元正极材料销量13602.4吨，同比增长38.40%；前驱体销量2566.46吨，同比下降0.05%。
• 公司未来计划投入12亿元建设2025动力型锂电材料综合基地（一期），并计划募集16亿元资金。

未来发展目标

• 2019年跻身全球三元材料行业第一梯队。
• 2021年进入世界新能源材料企业前两位。
• 2023年成为全球综合第一的新能源材料企业。
• 2028年成为全球领先的新能源企业集群。

对标当升科技：双技术龙头

• 容百科技主打NCM811，当升科技主打单晶NCM523/622，两者均在高镍化趋势中占据重要地位。
• 2018年两家公司均实现业绩高增长，毛利率处于行业正常水平。
• 容百科技以国内市场为主，客户账期较长，而当升科技海外客户占比较高，现金流改善明显。

风险提示

1. 高镍三元材料推广应用低于预期，可能导致产品滞销。
2. 市场竞争加剧，可能影响产品盈利能力。
3. 新能源车产销量不及市场预期，将影响公司业务发展。

关键信息总结

• 政策导向：从规模驱动转向品质驱动，双积分制度成为核心政策。
• 技术趋势：高镍三元材料是提升动力电池能量密度和续航里程的关键。
• 市场前景：动力电池需求预计持续增长，2025年达350GWh。
• 容百科技优势：技术领先、客户广泛、未来扩产计划明确，目标成为全球新能源材料企业龙头。
• 行业竞争：三元材料企业竞争分化，容百科技与当升科技并列为高镍化趋势下的双技术龙头。

主要观点

• 新能源汽车政策推动行业向高品质方向发展，高镍三元材料成为技术共识。
• 容百科技凭借技术优势和客户资源，成为国内高镍材料的领军企业。
• 未来随着高镍材料的广泛应用，容百科技有望进一步扩大市场份额，成为全球领导者。
• 行业集中度提升，技术优势和资源协同将成为关键竞争因素。