电新“科创”系列报告：容百科技：引领高镍趋势，进军全球市场_21页_1mb

广发电新“科创”系列报告总结

核心内容

本报告围绕新能源汽车产业发展趋势及容百科技在高镍三元正极材料领域的地位展开，分析了政策导向、市场发展、技术路线以及容百科技的业务发展与市场竞争力。

新能源汽车政策引导高品质发展趋势

• 2017年起，新能源汽车政策从规模导向转向品质导向，双积分制度成为核心政策工具。
• 补贴政策逐步退坡，但通过技术指标提升、成本下降和积分制度的约束与鼓励，新能源汽车仍保持中高速增长。
• 2025年新能源汽车占汽车产销目标为20%以上，动力电池系统比能量目标为350Wh/kg。

高镍三元——动力电池的全球技术共识

• 高镍三元材料成为全球动力电池技术发展方向的共识，提升能量密度和续航里程。
• 三元材料企业分为三类：独立正极材料企业、上游资源企业、下游电池企业。
• 容百科技作为国内首家实现高镍产品（NCM811）量产的企业，技术与生产规模领先全球。

主要观点

• 技术引领：容百科技凭借高镍三元材料技术优势，成为行业龙头，产品涵盖NCM523、NCM622、NCM811、NCA等。
• 市场拓展：公司客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学等国内外一线锂电池厂商，具备广泛的市场基础。
• 研发实力：公司核心技术团队来自当升科技、宁波金和及韩国团队，具备全球领先的研发能力。
• 未来规划：公司拟公开发行不超过4500万股，募集16亿元资金，用于建设2025动力型锂电材料综合基地（一期）和补充营运资金。
• 业绩增长：2018年公司营收同比增长61.88%，归母净利润同比增长583.87%，显示强劲的增长势头。

关键信息

• 2018年业绩：营收30.41亿元，归母净利润2.13亿元，扣非净利润2.03亿元。
• 产能与产量：2018年三元正极材料产能18710吨，产量14251.82吨，销量13602.4吨。
• 客户结构：公司客户结构优化，与宁德时代、比亚迪、LG化学等主流厂商合作密切。
• 未来目标：2019年跻身全球三元材料行业第一梯队，2021年进入世界新能源材料企业前两位，2023年成为全球综合第一的新能源材料企业，2028年成为全球领先的新能源企业集群。
• 技术优势：公司核心技术包括前驱体共沉淀、掺杂、气氛烧结、表面处理、高电压单晶材料生产、金属回收等，均属自主研发，技术领先。

风险提示

1. 高镍三元材料推广应用低于预期：若市场推进缓慢或客户接受度低，可能导致产品滞销。
2. 市场竞争加剧：若竞争对手实现高镍三元材料量产，可能影响公司盈利。
3. 新能源车产销量不及预期：终端销量不及市场预期将影响公司业务发展。

重点公司估值和财务分析

图表索引

• 图1：积分组合制度具体内容
• 图2：锂离子电池电芯成本构成
• 图3：国内三元材料历年产量
• 图4：2018年三元材料需求结构
• 图5：2016年国内三元材料市场份额
• 图6：2017年国内三元材料市场份额
• 图7：主要正极材料企业
• 图8：容百科技发展历程
• 图9：容百科技历年营业收入
• 图10：容百科技历年归母净利润
• 图11：容百科技2017年客户结构
• 图12：容百科技2018年客户结构
• 图13：容百科技/当升科技营业收入
• 图14：容百科技/当升科技扣非净利润
• 图15：容百科技/当升科技核心客户群对比
• 图16：容百科技/当升科技经营现金流
• 图17：容百科技/当升科技毛利率

数据来源

• 高工锂电
• 鑫椤资讯
• 公司官网
• 广发证券发展研究中心
• 财政部
• 工信部
• Wind

投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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