银行资产负债系列报告2022年第1期：从预算视角看2022年银行信贷投放与债券配置_26页_1mb

行业研究总结：2022年银行信贷投放与债券配置

核心内容

本报告基于预算视角，分析了2022年银行信贷投放与债券配置的规划与趋势，构建了“三角模型”作为资产负债管理工具，并通过EVA走廊分析了信贷与债券资产的配置性价比。

2022年信贷投放规划

• 新增人民币贷款：预计2022年新增人民币贷款规模为21-22万亿，较2021年至少多增1万亿，增速约为11%，较2021年下降0.6个百分点。
• 信贷结构：
  • 银政类贷款：新增约8.5万亿，增速14.21%，较2021年基本持平。重点投向城市更新改造、两新一重、电力热力、轨道交通等，部分资金用于化解城投平台经营性债务。
  • 涉房类贷款：新增约4.8万亿，增速9.14%，较2021年提升1.4个百分点。其中开发贷新增约4000亿，住房按揭贷款新增约4.4万亿，较2021年多增5074亿。投放主体以政策性银行和四大行为主，对象多为地方性国有房企，项目以保障性住房为主。
  • 制造业贷款：新增约3万亿，其中中长期贷款新增2万亿，增速13.21%。高端制造业呈现“高增长、低不良”特点。
  • 普惠小微贷款：新增约3.9万亿，增速20.48%，较2021年多增约1000亿。

2022年债券配置规划

• 债券配置规模：预计2022年银行配债规模约7.1万亿，较2021年多增2300亿。
• 政府债券配置：国债+地方债合计配置规模为5.5万亿，较2021年基本持平。预计政府债券净融资上限为7.3-7.5万亿，银行配置供给比为73.3%-75.3%，较2021年提升8-10个百分点。
• 债券配置结构：国债+地方债占比高，约为80%，其中地方债占比40%-45%。预计2022年国债+地方债配置规模为5.5万亿，其他债券如央票、政金债等配置规模较小。

资产负债管理与流动性指标

• NSFR（净稳定资金比率）：2022年预计NSFR为106.23%，较2021年基本持平，但需进一步改善以实现止跌企稳。
• 流动性管理：银行需加大司库负债吸收力度，预计2022年同业存单净融资规模为3.2万亿，较2021年提升约4000亿。
• 向央行借款：预计新增约1.3万亿，主要通过MLF等工具。
• 金融债：预计净融资规模约2.5万亿，较2021年提升约1200亿。
• NCD（同业存单）：预计净融资规模3.2万亿，较2021年提升约4000亿。

主要观点

1. 信贷投放与宽信用：2022年信贷投放将聚焦政府相关领域、房地产和绿色产业，其中银政类贷款和绿色贷款增速较高，而房地产贷款将逐步企稳。
2. 债券配置：银行债券配置力度不减，国债+地方债占比高，预计配置供给比维持在73.3%-75.3%，较2020年有明显提升。
3. EVA走廊分析：银行在信贷和债券资产配置中，会根据资产收益率变化寻找EVA平衡点，债券资产的性价比在某些情况下优于贷款资产。
4. NSFR与流动性风险：NSFR面临下行压力，需通过增加司库负债、优化负债结构等方式加以改善。
5. 宏观政策支持：在“稳增长”政策导向下，银行信贷投放与债券配置将受益于政策支持，同时需应对美联储加息等外部风险。

关键信息

• 信贷结构：2022年信贷投放以对公贷款为主，零售贷款相对偏弱，但住房按揭贷款和普惠小微贷款表现较好。
• 风险资产额度：2022年银行风险资产额度理论上限为17.4万亿，较2021年有所上升。
• M2增速预测：预计2022年M2增速为9.2%，与名义GDP增速基本匹配。
• EVA临界点：当10Y国债收益率突破2.8%时，银行具有配置吸引力，同时对公贷款利率若降至4.4%，EVA将降为0，对银行配置行为产生影响。
• 监管要求：MPA考核对制造业中长期贷款、绿色贷款、普惠小微贷款等提出具体要求，银行需在这些领域加大投放力度。

风险分析

• 信贷投放延续性：2022年信贷高景气度可能难以持续，需关注房地产市场修复和基建投资的力度。
• 美联储加息：若美联储超预期加息，可能对国内银行资产负债管理产生压力，影响NSFR和EVA。

投资观点

• 银行股表现：2022年银行股表现将建立在“稳增长”基础上，房地产修复和基建增强是主要支撑。
• 股价催化剂：房地产维稳政策持续放松，以及稳定投资产业政策的推出，将增强市场对“宽信用”持续性的预期，推动银行股行情延续。

创新之处

1. “三角模型”构建：基于银行资产负债管理实践，构建预算规划的“三角模型”，通过输入变量，编制资产负债配置表。
2. EVA走廊工具：对信贷和债券资产进行静态与动态EVA测算，构造“EVA走廊”，为资产配置提供依据。

结构化总结

信贷投放重点领域

• 银政类贷款：新增8.5万亿，增速14.21%
• 涉房类贷款：新增4.8万亿，增速9.14%
• 制造业贷款：新增3万亿，增速13.21%
• 普惠小微贷款：新增3.9万亿，增速20.48%
• 绿色贷款：新增4.5万亿，增速28.3%

债券配置情况

• 配债规模：预计7.1万亿，较2021年多增2300亿
• 国债+地方债：合计5.5万亿，较2021年基本持平
• 政府债券净融资上限：预计7.3-7.5万亿，银行配置供给比73.3%-75.3%

流动性管理

• NSFR：预计106.23%，需进一步改善以实现止跌企稳
• 备付率：预计维持在1.0%-1.5%区间，与2021年相当
• 司库负债：预计净融资3.2万亿，较2021年提升约4000亿
• 同业存单：备案额度提升，净融资3.2万亿

EVA比价分析

• 住房按揭贷款：EVA为3.32%，性价比最高
• 对公贷款：EVA为0.13%，性价比较低
• 信用卡：EVA为2.67%，因不良率偏高，略低于住房按揭贷款
• 10Y国债：EVA为2.80%，具备配置吸引力

政策与市场环境

• 房地产政策：预计2022年Q2房地产销售增速可能企稳，按揭贷款和开发贷将逐步改善
• 基建与制造业：政策支持下，基建和制造业贷款投放力度加大
• 财政政策：政府债券净融资上限为7.3-7.5万亿，支持重点领域和薄弱环节
• 货币政策：央行可能通过MLF、再贷款等工具补充流动性，降低银行负债成本

财务与资本管理

• 净利润增速：预计8-10%，2022年规模约2.35万亿
• 核心一级资本充足率：预计维持在10.78%，风险资产额度上限为17.4万亿
• 资本补充：需通过内生资本补充和外部融资手段（如金融债、NCD）维持资本充足率

风险与挑战

• NSFR压力：部分股份制和城商行NSFR已逼近内部限额，需加强负债端管理
• 美联储加息：可能对国内银行资产负债结构造成影响
• 房地产市场：销售和投资增速尚未恢复，信贷投放需谨慎

图表与数据支持

• 图1：ALCO架构图
• 图2：资产负债管理总体目标
• 图3：资产负债管理职能图
• 图4：资产负债配置表输出结果
• 图5：预算规模“三角模型”原理图
• 图6：2011-2021新增人民币贷款线性拟合结果
• 图7：2020-2021零售贷款/对公贷款比图
• 图8：重点领域信贷投放变化图
• 图9：房地产销售与按揭贷款关系图
• 图10：地方政府土地出让收入趋势图
• 图11：2022年M2增速预测图
• 图12：2022年资产负债配置表及模型校验图
• 图13：NSFR与头寸管理图

总结

本报告通过构建“三角模型”和EVA走廊分析工具，对2022年银行信贷投放和债券配置进行了系统性分析。在政策支持和“稳增长”背景下，银行信贷将向政府相关领域、房地产和绿色产业倾斜，债券配置力度不减，重点支持实体经济。银行需关注NSFR、流动性管理以及EVA比价效应，以优化资产负债结构，提升盈利水平。整体来看，2022年银行股表现将受益于政策支持和信贷结构优化，但需警惕美联储加息和房地产市场修复不及预期等风险。