20230528-国金证券-食品饮料行业周报_板块龙头是否具备跨越周期的禀赋__17页_1mb

行业分析总结

白酒板块

• 长期表现: 相对于沪深300指数，白酒板块在多数年份实现超额收益，复合收益率高于指数。高端酒需求与宏观环境关联弱，具备刚需属性，次高端价位消费升级趋势下弹性大。
• 周期性: 在行业景气承压期，品牌力助力企业抵御风险；景气回升时，顺周期属性驱动估值提升。关注顺周期标的如酒鬼酒、老白干。
• 事件展望: 季节性旺季如中秋国庆可能催化消费，板块基本面恢复，估值安全垫较高。

啤酒板块

• 龙头企业优势: 华润啤酒和青啤等跑赢指数，通过集体提价和降本增效保持利润增长，疫情中依然实现两位数增长。
• 弹性因素: 经济淡季需求刚性强，利于消费降级；经济顺周期时结构升级加速吨价提升。关注估值修复机会。
• 市场环境: 行业竞争格局缓和，高端化进程持续，业绩确定性提升，诱发投资需求。

调味品板块

• 海天表现: 跑赢大盘，在多年超额收益，源于行业刚需属性和竞争优势，穿越周期能力显著。疫情后需求复苏，成本压力缓解，增长主旋律稳定。
• 行业趋势: 调味品消费量稳定增长，提价策略与结构升级结合，推荐关注其业绩稳健性。

乳制品板块

• 双强跑赢: 伊利和蒙牛累计收益优于指数，受益于市场需求回暖和结构优化。
• 当前机遇: 成本端稳中下降，需求增量推动毛利率上升，年内目标维持高增长，估值性价比突出。

休闲食品板块

• 小零食改善: 经济弱复苏背景下，渠道与新品驱动增长，甘源、洽洽、劲仔等公司月销环比上升，推荐盐津、甘源。
• 卤味修复: 成本回落，门店结构优化，单店收入修复至历史水平，估值回调后机会显现。

总体市场展望：外部宏观环境不利，但板块基本面恢复，估值具有吸引力。下半年季节性消费旺季乐观，建议优选性价比和顺周期标的，关注风险如宏观经济下行和地区竞争。