20230528-华安证券-食品饮料行业周报_蛰伏蓄力_坚定信心_17页_1mb

华安证券食品饮料行业研报总结

市场表现

• 本周概况： 食品饮料板块指数整体下跌113%，在申万一级子行业排名第12，跑赢上证综指103个百分点。
• 子板块涨跌幅： 调味发酵品-065%，白酒-097%，乳品-126%，软饮料-167%，其他酒类-226%，零食-265%，烘焙食品-310%，啤酒-476%。
• 估值数据： 沪深300的Pettm值为118，白酒板块PE值2933倍，当前处于历史2300%分位，估值明显回落。

重点投资领域

1. 休闲食品行业分析

• 市场规模与增长： 2022年中国休闲食品行业市场规模为11654亿元，年复合增长率507%。
• 竞争格局与毛利率：
  • 细分赛道明确的品类毛利率较高；
  • 全品类运营或高竞争领域毛利率低；
  • 产品型企业易获得产业链优势，但面临体量瓶颈；
  • 已有头部品牌向高性价比转型。
• 重点推荐：
  • 甘源食品（渠道转型）；
  • 盐津铺子（销售增长）；
  • 洽洽食品（收入盈利改善）。

2. 调味品板块分析

• 复调产品为赢家： 天味食品Q1增长稳健，颐海国际产品下沉，海外市场拓展。
• 建议关注：
  • 仲景食品等C端大单品成长逻辑标的；
  • 餐饮复苏相关标的。

3. 乳制品分析

• 液态奶需求回暖： 5月以来需求环比改善，业绩弹性高。
• 新增长点： 重点推荐伊利股份（奶粉奶酪）。

4. 啤酒板块

• 高端产品增速亮眼： 差异化竞争明显，结构升级韧性强。
• 推荐标的： 青岛啤酒、华润啤酒。

5. 卤制品分析

• 绝味食品：单店营收改善，外延增长启动，板块调整后迎来布局窗口期。

6. 白酒板块分析

• 提价消息： 山西汾酒将于下月提价，预期回款良好。
• 推荐：
  • 稳健型选手：古井贡酒、茅台、五粮液；
  • 弹性标的：舍得酒业、金种子酒。

关键产业链数据

• 生猪与猪肉价格： 环比整体下行；
• 粮食与大宗商品价格： 波动不稳定；
• 酒类价格： 高端酒批价稳中有升；
• 进口与国产替代： 国内消费升级趋势下品牌建设持续推进。

最新行业动态

• 渠道合作与新品发布： 燕京啤酒等布局线下体验店；华润雪花与美团合作扩大市场。
• 公司动态： 股东增持与激励机制（如金种子酒、香飘飘）助力企业长期发展。

投资风险提示

• 疫后修复不及预期；
• 重大食品安全风险。

数据来源：华安证券行业研究（分析以报告发布日期截止为准）