穆迪-全球-信贷市场-信贷展望：当前事件的信贷影响-20180514-28页_922kb

信用分析总结

核心内容概览

本文档总结了近期对信用市场有影响的事件和趋势，涵盖企业、基础设施、银行、保险公司和主权国家等多个领域。主要关注点包括企业并购、资产处置、贷款标准变化、法律诉讼解决、以及新兴行业（如大麻合法化）对信用的潜在影响。

企业（Corporates）

主要观点

• 沃尔玛收购Flipkart：沃尔玛计划以160亿美元收购Flipkart 77%的股份，短期内将削弱其信用指标（如RCF/净债务降至30%左右，债务/EBITDA升至2.0x以上），但长期来看，该交易有助于提升其在印度市场的规模，最终将推动信用指标回升，因此总体为信用正面。
• 雀巢与星巴克交易：雀巢获得星巴克的全球消费品和食品服务产品授权，需支付71.5亿美元现金。该交易将增加雀巢的债务，使其信用指标恶化，尤其是RCF/净债务降至20%以下，因此总体为信用负面。
• Swire Pacific资产处置：Swire Pacific计划处置其子公司Swire Properties Limited持有的两座写字楼，将为公司带来额外现金流，有助于降低债务水平，提升信用指标，因此为信用正面。

基础设施（Infrastructure）

主要观点

• AES Gener与Alto Maipo项目重组：AES Gener与银行及承包商Strabag SpA达成协议，降低项目完成风险和成本超支，提高项目完成的可能性，因此为信用正面。该项目目前完成度为64%，预计2020年投产。

银行（Banks）

主要观点

• 美国银行信用卡和汽车贷款标准收紧：美国银行在第一季度适度收紧信用卡和汽车贷款的审批标准，表明风险控制加强，因此为信用正面。然而，预计未来12-18个月内标准将有所放松。
• RBS与美国司法部和解：RBS与美国司法部达成49亿美元和解协议，缓解了RMBS诉讼风险，有助于其资本状况和资本结构优化，因此为信用正面。
• CYBG与Virgin Money合并：潜在的合并将提升成本效益和盈利能力，增强融资能力，因此为信用正面。预计合并后成本/收入比将下降至53.4%，资产回报率提升至54个基点。
• UniCredit加快不良贷款处置：UniCredit计划提前四年完成不良贷款剥离，有助于降低资产风险，维持资本比率，因此为信用正面。

保险公司（Insurers）

主要观点

• MetLife与FedEx养老金转移：MetLife以60亿美元转移养老金风险，有助于改善其资本结构，因此为信用正面。
• AXA在美国的IPO：AXA计划在美国上市其子公司，以改善资本状况并支持XL收购，因此为信用正面。

主权国家（Sovereigns）

主要观点

• 印度货币和利率疲软：若持续，可能对印度的信用造成负面影响。
• 马来西亚政治不确定性：反对党选举胜利引发经济政策不确定性，对信用构成潜在风险。

美国公共财政（US Public Finance）

主要观点

• 佐治亚州Stockbridge市的去辖属化提案：可能对州内地方政府的信用产生负面影响。

资产证券化（Securitization）

主要观点

• 加州建筑标准对公用事业和太阳能ABS的影响：新建筑标准对公用事业为信用负面，对太阳能ABS为信用正面。

深度信用分析

主要观点

• 大麻合法化的影响：美国部分州和加拿大全国的合法化将对地方政府收入有小幅正面影响，但对酒精、烟草、消费品和制药公司可能带来正面机遇，同时也带来一定的信用压力。
• 行业影响：大麻合法化可能为某些企业创造新市场，但也可能引发监管和运营挑战，需关注其对信用的综合影响。

最近信用展望

• 信用卡和汽车贷款标准变化：信用卡标准略有收紧，但预计未来将有所放松；汽车贷款标准仍偏弱。
• RBS和解：缓解了重大法律风险，有助于银行重组。
• CYBG与Virgin Money合并：可能带来协同效应和成本节约，但存在执行风险。
• UniCredit加速不良贷款处置：有助于降低资产风险，维持资本水平。

关键信息汇总

信用展望趋势

• 信用卡：标准收紧但预计未来将放松。
• 汽车贷款：标准仍偏弱，风险较高。
• 住宅抵押贷款：标准适度放松，但总体仍偏紧。
• RBS：资本状况良好，但需关注后续重组费用。
• CYBG & Virgin Money：合并可能带来协同效应，但存在执行风险。
• UniCredit：加速不良贷款处置，资本状况有望保持稳定。

总体结论

近期事件对信用市场的影响呈现多元化趋势，部分交易和政策变化对信用构成正面影响，如沃尔玛收购Flipkart、RBS与美国司法部和解、CYBG与Virgin Money合并、UniCredit加速不良贷款处置等。然而，也有一些因素可能带来负面影响，如雀巢与星巴克交易、印度货币和利率疲软、加州建筑标准变化等。整体来看，市场对信用风险的管理在加强，但需关注执行风险和未来政策变化。