20230205-光大证券-光大宏观2023年1月美国非农数据点评兼周报_1月非农缘何大超预期__15页_1mb

美国1月非农数据总结

核心内容

2023年1月美国非农就业数据大幅超预期，新增就业51.7万人，远高于市场预期的19万人和前值26万人，创2022年8月以来新高。失业率降至3.4%，低于预期的3.6%。平均时薪环比增长0.3%，与预期一致，同比增长4.4%，略高于预期的4.3%。数据公布后，美股全线下跌，美债收益率上行，美元指数走强。

主要观点

• 就业市场韧性强劲：尽管存在短期扰动因素（如统计口径调整和罢工人员回归），但新增就业主要由医疗、餐饮及专业和商业服务带动，显示出美国就业市场持续强劲。
• 薪资通胀担忧缓和：尽管薪资环比增长仍保持稳健，但增速放缓，缓解了市场对“薪资-通胀”螺旋的担忧。
• 美联储政策谨慎：强劲的非农数据强化了市场对5月继续加息的预期，但整体加息周期接近尾声。美联储将对降息保持谨慎，直到确认服务业通胀趋势性回落和劳动力供需缺口大幅缓解。

关键信息

新增非农就业结构分析

• 休闲和酒店业：新增12.8万人，其中食品服务和饮酒场所新增9.86万人。
• 教育和保健服务：新增10.5万人，医疗保健服务新增5.8万人，主因冬季多重疫情导致就医需求激增。
• 专业和商业服务：新增就业8.2万人，行政和支持服务及兼职就业人员增加。
• 政府就业：新增7.4万人，主因教职人员逐步回归岗位。
• 科技企业裁员：1月科技公司裁员110793人，但未对非农数据构成明显拖累，因其影响滞后且仅占就业市场一小部分。

失业率与薪资变化

• 失业率回落：1月失业率降至3.4%，为1969年以来最低水平，但广义失业率U6开始上行，显示部分劳动力失去信心。
• 薪资增长放缓：平均时薪环比增长0.3%，同比增长4.4%，服务业和制造业薪资增速均有所回落，但整体仍保持增长。

市场反应

• 股市下跌：非农数据公布后，美股三大股指均下跌，纳斯达克跌幅最大。
• 美债收益率上升：10年期和2年期国债收益率分别上升13bp和21bp，美元指数拉升。

美联储政策动向

• 加息接近尾声：2月FOMC会议决定加息25bp，联邦基金利率目标区间达到4.50%-4.75%。
• 降息谨慎：鲍威尔表示今年不会降息，除非通胀趋势性回落，显示美联储对降息持保守态度。

海外观察

• 美债收益率上行：10年期国债收益率上行，隐含通胀预期下行。
• 全球股市分化：美国股市下跌，欧洲股市上涨，亚洲股市涨跌不一。
• 大宗商品价格下跌：多数工业品、农产品和贵金属价格下跌。
• 俄罗斯石油政策：禁止出口商遵守西方石油价格上限，对亚洲出口影响不大。
• 欧洲央行加息：欧洲央行宣布加息50bp，但拉加德表示加息尚未结束。

国内观察

• 上游市场：原油价格环比下跌，铝价上涨，库存下降。
• 中游市场：水泥价格指数下跌，螺纹钢价格上涨，库存同比下降。
• 下游市场：商品房成交面积同比由负转正，猪价、菜价、水果价格分化。
• 流动性：货币市场利率下行，债券市场利率分化。

风险提示

• 俄乌危机：可能推高大宗商品价格。
• 美国疫情：可能继续扰动劳动力供给。

下周财经日历

• 02.10（周五）：中国发布1月通胀数据（CPI/PPI）及货币金融数据（M0/M1/M2/人民币贷款/社融）。

图表目录

• 图1：2023年1月新增非农超预期上行
• 图2：教育保健、休闲酒店是新增非农的主力构成
• 图3：美国耐用品消费回落，非耐用品和服务消费保持韧性
• 图4：就业供需缺口再度扩大
• 图5：U3小幅回落，但U6上行
• 图6：商品生产、服务业时薪环比增速双双回落
• 图7：服务业细分行业对应时薪环比增速
• 图8：美国10年期国债收益率上行
• 图9：法德10年期国债收益率下行
• 图10：美国10年期和2年期国债期限利差震荡下行
• 图11：美国投资级企业债利差收窄
• 图12：全球股市涨跌分化
• 图13：大宗商品价格多数下跌
• 图14：原油价格环比下跌
• 图15：铝价环比上涨，库存同比下降
• 图16：水泥价格指数环比下跌
• 图17：螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降
• 图18：商品房成交面积同比由负转正
• 图19：猪价、菜价、水果价格趋势分化
• 图20：货币市场利率下行
• 图21：债券市场利率趋势分化

表格目录

• 表1：下周全球经济数据热点