20230428-中诚信国际-基础设施投融资行业财务报表变化及其风险特征研究_17页_1mb

基础设施投融资行业财务报表变化及其风险特征研究总结

核心内容概述

2021年以来，受债务风险管控趋严影响，基础设施投融资（基投）行业融资端受限，负债增速下降，导致资产构建速度放缓，投融资节奏减缓，财务报表整体变动幅度下降。尽管部分企业通过放缓项目建设支出、增加往来款资金流入等方式实现经营活动净现金流小幅转正，但整体流动性依然趋紧，可持续性较弱。同时，基投行业资产规模增速放缓，不同区域和层级企业呈现出明显的分化趋势，弱区域、低级别、低层级企业的脆弱性上升，债务管控力度成为区域风险演化的重要影响因素。

主要观点

• 融资受限与资产增速放缓：基投企业融资端受限，资产增速显著下降，2021年和2022年分别仅为11.62%和5.30%。这一趋势在不同行政层级和主体级别间表现不一，其中省级和区县级企业受影响较大。
• 流动性压力：尽管货币资金规模保持增长，但其对短期债务的保障程度下降，行业整体流动性趋紧。区县级企业货币资金增速较低，且对短期债务的覆盖能力较弱。
• 资产结构变化：基投行业资产结构相对稳定，但非流动资产增速加快，表明行业正向转型。不同区域和层级的资产结构差异显著，反映出行业内部的分化趋势。
• 应收账款与回款压力：应收账款和长期应收款规模增长，但增速放缓，且部分企业回款压力加剧，尤其在财政承压和房地产市场低迷的区域。
• 运营类资产增长受限：运营类资产增长主要依赖于自主投资和平台整合，但受债务管控影响，增速放缓。高级别、高层级企业运营类资产增长更为显著。

关键信息

资产规模与增速

• 行业整体：2019年资产总额为723,759.44亿元，2022年6月末增长至979,506.89亿元，增速从13.03%降至5.30%。
• 行政层级：
  • 区县级：资产增速从13.61%降至5.04%，下降明显。
  • 地市级：资产增速从13.43%降至5.80%，受债务管控影响较大。
  • 省级：资产增速从11.37%降至4.70%，受政策影响尤为显著。
• 主体级别：
  • AAA级：资产增速保持相对较高水平，融资环境较好。
  • AA级及以下：资产增速下降明显，尤其是A+级及以下，资产规模收缩。

货币资金变化

• 行业整体：货币资金增速从3.42%升至11.92%，但对短期债务的覆盖能力下降，由0.79倍降至0.64倍。
• 区县级：货币资金增速较低，2021年和2022年分别为1.13%和10.62%，低于行业平均水平。
• 低级别主体：货币资金增速较低，对短期债务的保障能力下降，由0.73倍降至0.56倍。

应收款项变化

• 行业整体：应收类款项保持增长趋势，但增速下降，2021年以来增速分别为5.48%和4.26%。
• 区域差异：
  • 江苏、山东、四川、浙江：应收类款项占比较高且增速较快。
  • 贵州、湖南、云南、黑龙江、内蒙古：应收类款项增速较慢。
  • 北京、河北：应收类款项规模下降。
• 层级差异：地市级和区县级企业应收类款项增速较高，但受财政压力影响，回款压力较大。

存货变化

• 行业整体：存货增速从12.57%降至5.31%，增速放缓。
• 区域差异：
  • 江西、陕西、浙江：存货增速较高。
  • 天津、新疆、云南、辽宁：存货多次出现负增长。
• 层级差异：省级企业存货增速稳定，地市级和区县级企业增速明显放缓。

运营类资产变化

• 行业整体：运营类资产占总资产比重约为26%，主要集中在交通基础设施和城市基础设施建设领域。
• 区域差异：
  • 平台整合领先区域：如四川，运营类资产规模增长显著。
  • 市场化探索领先区域：如浙江、江苏、广东、山东等，运营类资产增速较高。
• 层级差异：高级别、高层级企业运营类资产增长更为显著，低级别、低层级企业受限较大。

行业风险特征

• 区域分化加剧：弱区域、低级别、低层级企业面临更大的债务压力和流动性风险。
• 政策影响显著：债务风险管控政策对不同层级和区域企业的影响程度不一，尤其是对区县级企业。
• 融资环境变化：融资渠道持续调整，企业融资能力受限，流动性管理压力增大。
• 回款压力：地方政府财政压力加大，导致基投企业回款放缓，应收账款增长速度下降。

结论

基投行业在债务风险管控背景下，融资端受限，资产规模增速放缓，流动性趋紧。不同区域和层级企业呈现出显著的分化趋势，弱区域、低级别、低层级企业面临更大的风险。行业整体向市场化转型，但增速受限，需关注新增投资的有效性以平衡债务压力和地方发展需求。未来，基投企业需通过平台整合和市场化探索来增强自身实力，提高融资能力和流动性管理能力。